Jak BlockFi přešlo od Tech Unicorn k Crypto Burnout

Právě před 12 měsíci se BlockFi rozjíždělo. Rychle.

Poskytovatel kryptopůjček se v roce 2021 zhroutil jako jeden z nejrychleji rostoucích startupů v oboru uprostřed býčího trhu a spousty pobuřujících ocenění a získal stovky milionů dolarů od bluechip finančníků včetně Bain Capital, Tiger Capital a Peter Thiel's. Valar Ventures.

Nějakou dobu se zdálo, že nic nemůže zpomalit raketový vzestup generálního ředitele Zaca Prince. A jen málokdo mohl předvídat, co přijde: náhlých 250 milionů dolarů bailout v červnu, kterou v jedenáctou hodinu řídil Sam Bankman-Fried z FTX. 

Podstatou toho, co se pokazilo a proč, jsou zásadní lekce nejen pro BlockFi, ale pro všechny kryptoměnové firmy, které procházejí vzestupy a pády tržního cyklu, uvedly zdroje Blockworks. V Princeově případě lze téměř zhroucení jeho společnosti vysledovat přinejmenším v minulém roce, kdy řada kritických – a někdy pochybných – rozhodnutí vedení nechala věřitele na nejistých základech.

Impuls? Vedoucí pracovníci BlockFi tiše hledali to, co by se od některých největších hráčů na Wall Street rovnalo prvnímu sestupnému podniku startupu, i když se kryptotrhy zmítaly.

Ve dnech, které vedly k dohodě FTX, která Bankman-Friedovi udělila právo získat BlockFi za pouhých 15 milionů dolarů, Prince naplánoval příval výkonných schůzek ve snaze odhalit další možnosti – s ConsenSys, Binance, Fortress, JPMorgan, Galaxy Digital a také blockchainový magnát Barry Silbert, mimo jiné – podle Princeova kalendáře Google.

Blockworks pro tento účet hovořil se třemi zdroji obeznámenými s touto záležitostí, včetně současných a bývalých zaměstnanců BlockFi. Zdrojům byla udělena anonymita, aby diskutovaly o citlivých obchodních jednáních. Opírá se také o interní firemní dokumenty získané Blockworks.

Jedna nebo dvě, možná nedůležité chyby, jak se ukázalo, mohly být téměř fatální chybou vysokoletého startupu. 

Mluvčí BlockFi odmítl komentovat. 

Obrácení osudů

Jedním z dotčených pokusů o navýšení kapitálu, jehož výsledek nebyl dříve oznámen, byl zamýšlený být kolem BlockFi Series E v červnu 2021, přičemž Prince si stanovil ambiciózní cíl shrábnout neuvěřitelných 500 milionů dolarů při ocenění 4.5 miliardy dolarů. 

Prince nakupoval BlockFi pro významné kryptoinvestory a tradiční správce aktiv. Mezi nimi: Dan Loeb's Third Point Management, za přísných podmínek by BlockFi vstoupil na burzu nebo byl přímo získán za dvojnásobnou hodnotu 9 miliard dolarů. Další: Hedosophia of London spolu s řadou dalších významných investorů rizikového kapitálu.

Zvýšení nakonec uzavřel na méně než polovině Princeova cíle, na 225 milionech dolarů, bez účasti společnosti Third Point – i když se stejným oceněním, uvedly zdroje. Zástupce společnosti Third Point to odmítl komentovat. 

Důvody uváděné zdroji pro jeho vykolejení se pohybují od plachosti po náhodných výplatách bitcoinů BlockFi jen o týdny dříve až po potenciál budoucích regulačních sporů: O měsíc později státní regulátoři v New Jersey, Texasu, Alabamě a Vermontu nařídili startupu, aby přestal nabízet své úroky- nesoucí kryptoúčty ve svých příslušných regionech.

Tyto náhodné výplaty odkazují na „tlustý prst“ Chyby během vrcholu býčího trhu, což znamenalo, že odměny za sázky byly denominovány v bitcoinech (BTC) místo v dolarech vázaných stablecoin GUSD, což vedlo k chybným převodům 10 milionů dolarů. Někteří uživatelé obdrželi až 700 BTC (28 milionů $) místo zamýšlených 700 $.

Podle dvou zdrojů byl kvůli incidentu vypálen nejméně jeden člověk.

Snížená série E se však uzavřela asi tři měsíce poté, co startup přinesl domů 350 milionů dolarů Řada D v březnu 2021, což katapultovalo jeho ocenění za status jednorožce na 3 miliardy dolarů. BlockFi Series C, která byla uzavřena v srpnu 2020, ocenila firmu na 450 milionů $.

Zdroje popsaly sestup BlockFi jako varovný příběh o technologických startupech, které procházejí exponenciálním růstem – ale nedokážou udržet bilanci v rámci přípravy na rozšířený medvědí trh.

Hrozbu medvěda si ale uzurpovaly regulační spory. Loni v listopadu – týden poté, co bitcoin vyvrcholil nad historickým maximem 69,000 XNUMX dolarů – uvádí zprávy na povrchu podrobně popisující hovězí maso SEC s úročenými kryptoúčty BlockFi, které federální regulátor považoval za cenné papíry, v souladu se státními hlídacími psy.

Vyšetřování SEC přišlo jako rána pro morálku společnosti, kterou zdroje kategorizovaly jako mírně narušenou po neoprávněných výplatách bitcoinů v květnu 2021, šest měsíců předtím, než se objevila SEC.

Vyrovnání bylo dosaženo v únoru 2022 s BlockFi souhlasím vykašlat se na pokuty ve výši 100 milionů dolarů federálním a státním regulátorům. Společnost také souhlasila s tím, že přestane nabízet výnosové produkty americkým drobným investorům – nikoli však akreditovaným institucím. 

BlockFi má v úmyslu zaregistrovat své úročené účty jako cenné papíry, což by dalo souhlas k dalšímu zavedení produktu do maloobchodu v USA. 

Blockworks se však dozvěděl, že tento krok byl znovu odložen až koncem srpna, čeká se na audit. Manažeři uvedli, že nepředpokládají, že budou mít více kapitálu a menší konkurenci, podle osoby blízké této záležitosti.

Interně zaměstnanci BlockFi uvedli, že vedení společnosti začalo spřádat utrpení SEC jako plus. 

„Příběh byl: ‚To je vlastně skvělé, nyní můžeme být jednou z prvních krypto společností, které byly zaregistrovány u SEC – dláždíme cestu,‘“ řekl jeden zdroj.

Navzdory přitažlivosti potenciálního požehnání SEC společnost BlockFi, která historicky čerpala přibližně 70 % vkladů zákazníků z USA, ustála stabilní výběry. 

Větší nevýhoda? 

Zdroje kategorizovaly zpoždění jako hlavní přispěvatel k poklesu a předpoklad pro odebrání peněz Bankman-Frieda – už jen proto, že mainstreamoví investoři rizikového kapitálu by zůstali stranou. 

Větší exodus investorů následoval poté, co BlockFi mezi únorem a březnem uzavřel účty amerických obchodníků, čímž se počet nových registrací snížil zhruba na polovinu. Uživatelské vklady BlockFi byly v loňském roce na vrcholu více než 10 miliard dolarů – krátce se pohybovaly na 8 miliardách dolarů, než vyschly na 2 až 3 miliardy dolarů. 

Pokles byl zatížen kryptoměnami medvědího trhu, protože digitální aktiva ztratila téměř 60 % své hodnoty.

Série F až SBF

Je jasné, že finanční injekce Bankmana-Frieda – s možností přímého nákupu BlockFi – byla pro Princeovu firmu vykřičníkem v drsných a skalnatých 18 měsících.

Zasvěcenci společnosti podrobně popsali řadu problémů, od neohrabaného technologického zásobníku poháněného relativně obskurním programovacím jazykem Elixir („psaní knihy v latině“) až po mentalitu poháněnou neúnavným postojem „číslo stoupat“, zaměřeným na zvyšování vklady zákazníků, které se zdvojnásobují jako závazky.

„Vytvářeli jsme se špatnou technologií, díky které jsme byli exponenciálně pomalejší – pomaleji jsme zaváděli produkty a aktualizace než naši konkurenti a museli jsme najmout více vývojářů, abychom to kompenzovali,“ uvedl jeden ze zdrojů.

BlockFi loni propustilo svého technologického ředitele, který nastoupil v roce 2018. Firma také požádala svého ředitele pro růst, aby odešel, uvedly zdroje. 

Nedávno odešla řada dalších klíčových zaměstnanců, včetně dalších vedoucích pracovníků v oblasti růstu a rozvoje a Mitche Porta, viceprezidenta pro strategii a finance.

Port se ujal pozice odborného partnera ve společnosti Bain & Company a odmítl to komentovat, kromě toho, že BlockFi byla „neuvěřitelná společnost pro práci s některými z nejtalentovanějších lidí, se kterými jsem kdy pracoval“.

Další manažeři jsou také na odchodu, mají svá vlastní rozhodnutí, včetně Davida Olssona, Shane O'Callaghana a Samie Bayou. Klíčové postavy, které řídí institucionální stránku podnikání BlockFi, zůstávají, včetně veterána Bank of America Giles Colwell a Brian Oliver. Oliver nastoupil v květnu poté, co strávil deset let v soukromé investiční společnosti Red Devil Investors.

BlockFi měla nanejvýš zhruba 1,000 zaměstnanců. A jeho trajektorie růstu posunula jádro společnosti určitým způsobem pryč od jejích krypto-nativních kořenů.

Například nejnovější marketingoví a růstoví důstojníci firmy neměli žádné profesionální zkušenosti s kryptoměnami, podobně jako mnoho nových rekrutů – tento posun je vnitřně považován za dobrou věc: krypto outsideři by údajně přitahovali další podobné. 

BlockFi hledal likviditu – rychle

Prince a další manažeři byli povzbuzeni hledáním série F na konci roku 2021, s podporou od JPMorgan, tím, co považovali za skryté eso: úročené účty BlockFi by brzy byly první a jedinou nabídkou registrovanou SEC, status což by teoreticky masově přilákalo drobné investory.

BlockFi se původně snažil získat až 500 milionů dolarů v ocenění mezi 6 miliardami a 7 miliardami dolarů (asi 60 % nad posledním kolem), uvedly zdroje, ale vzhledem k tomu, že společnosti bylo zakázáno obsluhovat nové americké zákazníky, prodej se ukázal jako obtížný.

Zaměstnancům bylo mezitím řečeno, že společnost brzy vstoupí na burzu. Jak se jednání protahovala, případné zvýšení se vypařilo a nakonec se zaměřovalo na 85 milionů dolarů při ocenění 1 miliardy dolarů.

Kvalifikátorem získávání těchto prostředků bylo snížit 20 % zaměstnanců k posílení zisků, které společnost realizovala v červnu po boku podobných společností Coinbase a Blíženci.

BlockFi ujistil zaměstnance, že je solventní, a tvrdil, že mohl zvládnout dvakrát tolik výběrů během kolapsu trhu v květnu a červnu, uvedly zdroje. Podle dokumentů společnosti zákazníci mezi červnem a červencem vytáhli kolem 30,000 568 BTC (nyní 230,000 milionů dolarů), 292 1.5 ETH (XNUMX milionů dolarů) a XNUMX miliardy dolarů ve stablecoinech. 

I když není jasné, jak blízko se BlockFi dostalo na pokraj, společnost nikdy nepozastavila výběry ani jiné funkce během rozsáhlého zúčtování kryptoměn. Zdroje označily společnost za dobrého, etického herce, který uvízl v nemožné situaci. Bankman-Friend chtivý po akvizicích a znalý kryptoměn by jinak neinvestoval, takže argument zní. 

Konkurenti Celsius a Voyager se oba zmítali pod tíhou kaskádových maržových volání a klesajících cen, protože hromadné stahování z panického trhu způsobilo bankrot obou firem a desítky tisíc uživatelů jsou dodnes bez kapes. Uživatelé se obrátili na sociální média, aby ventilovali nedostatek komunikace a živobytí visící na vlásku. 

BlockFi zvolil opačný směr. Společnost mohla – hypoteticky, ve skutečné nouzi – prodat kolaterál svých institucionálních zákazníků za výběr služeb, ačkoli taková extrémní opatření by její bohatou klientelu jistě naštvala.

Bez ohledu na to, hrozící hrozba nezvládnutelných výběrů způsobila, že získávání hotovosti bylo ještě naléhavější.

Prodej BlockFi kolem bloku

V pátek 10. června – tři dny před tím, než BlockFi propustilo 20 % svých zaměstnanců – zazvonil telefon Prince se sídlem v New Yorku s důležitým oznámením v 9:00: „Pingujte hlavní investory“ a o dvě hodiny později se konalo zasedání správní rady. 

Následovala týdenní rukavice schůzek, která začala v neděli v 10:30 30minutovým hovorem s Kylem Daviesem a Su Zhu, spoluzakladateli nyní zkrachovalé společnosti krypto hedgeových fondů. Tři šipky kapitál, spolu s Brianem Oliverem (generálním ředitelem institucí BlockFi) a dalšími vedoucími pracovníky BlockFi. 

O čtyři dny později BlockFi řekl, že ano likvidováno všechny pozice Three Arrows Capital.

Kromě soukromých slotů chybějí jediné plánované schůzky týdenní série nazvaná „Projekt Batman“, do které se zapojili Prince, Amit Cheela (hlavní viceprezident pro finance BlockFi), Matthew Chan (korporátní rozvojový stratég BlockFi) a řada fintech JPMorgan. -zaměření investiční bankéři.

Středa, červenec 15

• 8:30: Mark Yusko (Morgan Creek, CEO)
• 9:30: Tony Lauro (BlockFi, finanční ředitel); Flori Marquez (BlockFi, spoluzakladatel); Jonathan Mayers (BlockFi, generální rada)
• 6: 15 pm: Robby Gutmann (NYDIG, CEO; Stone Ridge, vedoucí strategií digitálních aktiv); Ross Stevens (Stone Ridge, CEO); Marquez (BlockFi, spoluzakladatel)

Čtvrtek, červen 16

• 9:00: Marquez (BlockFi, spoluzakladatel); Lauro (BlockFi, finanční ředitel); James Fitzgerald (Valar Ventures, zakládající partner); Andrew McCormack (Valar Ventures, zakládající partner)
• 10:30: Yusko (Morgan Creek, CEO)

Pátek června 17

• 2: 45 pm: Richard Chang (vedoucí kapitálové trhy, FTX Ventures)
• 4: 00 pm: Barry Silbert (Digital Currency Group, CEO)

Sobota června 18

• 12: 00 pm: Gutmann (NYDIG, CEO; Stone Ridge, vedoucí strategií digitálních aktiv); Stevens (Stone Ridge, CEO); Fitzgerald (Valar Ventures, zakládající partner); McCormack (Valar Ventures, zakládající partner); David Heller (investor, bývalý výkonný ředitel Goldman Sachs)
• 3: 30 pm: Chris Ferraro (Galaxy Digital, CIO)
• 6: 00 pm: Právní tým BlockFi
• 8: 00 pm: Thomas Farley (Bullish, nastupující CEO)

Neděle červnu 19

• 8:30: Bankman-Fried (FTX, CEO); Caroline Ellison (Alameda Research, CEO); Ramnik Arora (FTX, vedoucí produktu)
• 9:00: Brian McGrath (Ribbit Capital, generální partner)
• 1: 00 pm: Peter Briger (pevnost, ředitel), Mayers (BlockFi, generální rada)
• 2: 00 pm: Cheela (hlavní viceprezidentka pro finance BlockFi); Ellison (Alameda Research, CEO); Arora (FTX, vedoucí produktu); Bankman-Fried (FTX, CEO); Mayers (BlockFi, generální rada)
• 5: 00 pm: Cheela, Phil Rich (Binance, fúze a akvizice); Kaiser Ng (Binance, senior viceprezident pro finance); Ken Li (Binance, fúze a akvizice); Michael Chan (Binance, vedoucí fúzí a akvizic)
• 6: 00 pm: Schůze představenstva BlockFi se třemi právníky Haynes Boone (externí advokátní kancelář BlockFi)
• 8: 00 pm: Cheela, David Merin (ConsenSys, vedoucí rozvoje společnosti), Matthew Gilmour (ConsenSys, spolupracovník rozvoje společnosti)

Pondělí, červen 20

• 8:30: Gavin Michael (Bakkt, CEO)
• 9:00: Howard Chen (JPMorgan, spoluvedoucí tržní infrastruktury); Dan Pombo (JPMorgan, vedoucí restrukturalizace); Jeremy Sipzner (JPMorgan, výkonný ředitel), Xavier Loriferne (JPMorgan, výkonný ředitel, fúze a akvizice); Keith Canton (JPMorgan, ředitel soukromých kapitálových trhů)
• 9:30: Peter Smith (Blockchain.com, CEO)
• 4: 00 pm: Tom Jessup (Fidelity, prezident digitálních aktiv)
• 5: 00 pm: Marshall Beard (hlavní strategický ředitel Gemini)
• 6: 00 pm: Manažeři FTX

Úterý červnem 21

• 9:30: Marquez (BlockFi, spoluzakladatel); Lauro (BlockFi, finanční ředitel); Frederik Mijnhardt (SecFi, CEO)
• 11:00: Setkání All-hands BlockFi, které oznámí záchranu FTX
• 11:30: novinář Bloomberg

I když není jasné, zda se každý naplánovaný hovor nakonec uskutečnil, když byli přítomni všichni účastníci, Prince mezi řadou hovorů s Bankman-Fried uspořádal schůzky s hlavními hráči z Binance, Ribbit Capital, ConsenSys, Fidelity, Bakkt a Gemini. a Alamedin Ellison.

Jeden zdroj popsal všechny strany, ve kterých Prince odhalil záchranu: „Zac přichází a snaží se prodat dohodu SBF, nadává a nadává – už ne v korporátním režimu. Řekl: 'Tohle je zatraceně úžasné, to je úžasné' a 'Nikdo jiný to nedokázal, ale my jsme to dokázali.'“

Prince tvrdil, že pomoc byla lepší než série F, protože se nemuseli vzdát vlastního kapitálu.

O měsíc později, BlockFi nabídl 80% až 90% zbývajících zaměstnanců (asi 700) dobrovolné odstupné v hodnotě 10 týdnů výplaty. Asi 200 přijato, na zdroj. Společnost má nyní 400 až 500 zaměstnanců.

Některým zbývajícím zaměstnancům byla nabídnuta samostatná, komplikovanější dohoda: navýšení o 10 % s potenciálem získat až 20 % platů za 6 měsíců – pokud divize splní nové, přísnější metriky.

Tyto metriky zahrnovaly zvýšení hodnoty vkladů soukromých klientů na úročených účtech o 40 % do konce ledna na 3 miliardy USD a také snížení spálení hotovosti pod 6 miliard USD do konce roku. 

Společnost BlockFi, stejně jako mnoho jejích začínajících kolegů, kteří uvízli v režimu růstu, skutečně zřídka zaznamenala čisté pozitivní peněžní toky. Provozní hotovostní tok firmy byl v červnu, což je nejhorší měsíc tohoto roku, v červených číslech o 13.8 milionu USD, a podle interního dokumentu byl záporný o 12 milionů USD v červenci a 9.1 milionu USD v srpnu – v průměru 7 milionů USD měsíčně v roce 2022.

Dokumentace také ukázala, že provozní hotovost BlockFi byla pozitivní jen jeden měsíc tohoto roku: květen, dobrý za 1.7 milionu dolarů v zeleném, obzvláště optimistický a nadějný výsledek. 

Hotovost BlockFi vyhořela letos až do srpna: 55.9 milionů dolarů v červených číslech.

Co vlastně stojí integrita?

Co bude dnes s BlockFi dál, není zdaleka jisté. Řada prominentních hráčů kryptoměn, i když odmítala mluvit do záznamu, chválila jejich úsilí a jejich integritu – a zvláště si všimla jejich ochoty vrhnout se bezhlavě do alternativních zdrojů příjmů, než aby zdvojnásobili to, co nefungovalo.

„Podívej, chtěl bych být BlockFi? Ne,“ řekl jeden zdroj. „[Execs] vydělali spoustu peněz. Mohli inkasovat a zavřít. Mohli zneužít své investory. To, co se rozhodli udělat, a doufejme, že to, co stále dělají, je mnohem těžší.“

Přilévání oleje do ohně: imploze vyvolaná stablecoiny Terra's depegování, spolu s mačkáním konkurenčních kryptopůjčovatelů Celsia a Cestovatel. Měsíční příjmy BlockFi se v červenci a srpnu snížily na 15 milionů dolarů – 70% pokles od začátku roku.

Firma v lednu vydělala 48 milionů dolarů mezi příjmy z půjček (33 milionů dolarů), obchodování (11 milionů dolarů) a kreditních karet (4 miliony dolarů). 

Jak v červenci, tak v srpnu přilákal BlockFi měsíční příjem ve výši 15 milionů dolarů ve svých třech primárních nabídkách, přičemž úvěry tvořily téměř 80 %. Celkově to byla méně než polovina toho, co firma přinesla během červnových 32.5 milionu dolarů. 

Kreditní karta BlockFi se ukázala odolnější než její obchodování a v poslední době generovala až 2.3 milionu dolarů měsíčně, což je pokles ze 4 milionů dolarů v lednu. Obchodování dosáhlo v srpnu pouze 1 milionu USD, což je pokles z 6.8 milionu USD a 7.2 milionu USD v květnu a červnu.

Společnost nyní doufá, že zavedení mezinárodních fiat on-rampů a podpora plateb Stripe může pomoci oživit tato čísla spolu s nabídkou krypto derivátů svým institucionálním zákazníkům podle interních dokumentů a zdrojů. Mluvčí Stripe odmítl komentovat.

I když by taková integrace přesně neznamenala explicitní partnerství s platebním gigantem, BlockFi by byl zákazníkem vedle FTX a Coinbase.

Začlenění FTX custody služeb a spuštění derivátových produktů pro instituce bylo také uvedeno na trh spolu s kampaněmi na získání zpět vybraných vkladů zákazníků. BlockFi se konkrétně zaměřil na výnosy z půjček a obchodování jako primární cesty růstu.

Americké licence BlockFi, jejichž získání trvá dlouho, se zdají být hlavními cenami pro Bankman-Fried, spolu s jeho skálopevným institucionálním obchodem.

Většina zaměstnanců společnosti stále čeká, až uslyší, co se stane s jejich vlastním kapitálem, uvedl jeden ze zdrojů. Pravděpodobně se přemění na akcie FTX, ale za jiných a neznámých základů.

Ve společném úsilí udržet si zaměstnance společnost BlockFi nedávno zvýšila váhu svých cílů udržení spojených s nabízenými bonusovými balíčky. - z 40% až 80% - snížení důležitosti pro vklady zákazníků a rychlost hoření hotovosti. 

Není to úplně šťastný příběh, crescendo meteorického vzestupu BlockFi, který viděl spoluzakladatele Prince a Marqueze nakrátko překročit digitální aktiva, za hranice fintech a do širší technologické nirvány, doplněné konference obvody a proudu TV vystoupení.

Z takto vyprávěné ságy BlockFi by se dalo nasbírat mnoho lekcí, ať už to bylo: „Nelétejte příliš blízko ke slunci,“ nebo „Vklady zákazníků jsou hroznou metrikou růstu pro poskytovatele kryptopůjček“ nebo „Nepůjčujte kryptoměnu Su Zhu a Kyle Davies." 

Ale možná je to takhle jednoduché…

"Nikdy omylem neposílejte bitcoiny místo stablecoinu."

Michael Bodley přispěl reportáží.

Nechte si každý večer zasílat do vaší e-mailové schránky nejlepší denní kryptografické zprávy a statistiky. Přihlaste se k bezplatnému newsletteru Blockworks nyní.