Spadla všechna špatná jablka z kryptostromu?

Tradičně odděleni od širších pohybů trhu nyní vidíme užší korelaci mezi kryptotrhem a makroekonomikou, přičemž mnoho kryptoměn se chová jako jiná riziková aktiva, jako jsou akcie. 

Role kryptoměn v makroekonomice

Bez náznaků, že se globální makrotlaky zmírní, spolu s očekávanou korekcí alespoň 10–20 % cen akcií, bychom možná neměli očekávat, že do konce roku uvidíme výrazné oživení cen kryptoměn. Na druhou stranu jsme viděli, jak centrální banky zpřísňují měnovou politiku rychleji, než jsme byli svědky v posledních letech, takže bude zajímavé sledovat, jaký to může (nebo nemusí) mít vliv na ceny kryptoměn.

Vliv širších tržních podmínek na kryptoměny byl možná nejlépe pozorován v The Merge. Navzdory maximální snaze zvýšit ceny příslibem nižší spotřeby energie, nižších provozních nákladů a poklesu Token ETHPOWTato událost měla mnohem větší úspěch po technické stránce, než aby vyvolala pozitivní cenovou dynamiku. I když by se dalo tvrdit, že určitý počáteční prodejní tlak na cenu ETH byl poháněn těžaři PoW, kteří prodávali zásoby, prst stále pevně ukazuje na nejistotu makroekonomiky. Dokud budou úrokové sazby a inflace nadále růst, riziková aktiva, jako jsou kryptoměny, budou mít problém oddělit se od trhu udržitelným způsobem.

Oddělení krypto a makroekonomie

Nedávná volatilita v krypto trhy byl podporován velkými institucemi, které se dostaly do platební neschopnosti, mnoho protokolů bylo hackováno a katastrofické události, jako je kolaps Terra-Luna. V důsledku toho se mnoho investorů stalo mnohem opatrnější a uvědomovalo si rizika v kryptoměnách. I když můžeme očekávat, že tento sentiment bude nějakou dobu pokračovat, jakmile bude jasnější regulace, stejně jako další vývoj případů použití a užitečnosti pro různá kryptoaktiva, měli bychom očekávat podstatné zvýšení kryptoměn, které budou zahrnuty jako součást investic. portfolia pro drobné i institucionální investory. 

Když krypto jako odvětví dále dozrává a počet aktivních uživatelů v krypto ekonomice nadále poroste, očekáváme, že pro kryptoměny bude příležitost oddělit se od širšího trhu rizikových aktiv. Samozřejmě to stále závisí na výrazném zlepšení makroprostředí; dokud existuje nejistota o budoucnosti širší ekonomiky, bude obtížné zlepšit sentiment kolem kryptoměn a dalších rizikových aktiv.  

Trh kryptopůjček

Významné kolapsy Voyageru, Three Arrows a Celsia v roce 2022 zajisté vyvolaly otřesy kryptokomunitou, nicméně mohou být katalyzátorem potřebným k lepšímu sladění krypto trhů s tradičními financemi (TradFi). 

Regulace se zcela jistě zpřísní, tlačí operátory kryptotrhu blíže k operátorům TradFi. Měli bychom začít vidět komplexnější interní funkce řízení rizik od poskytovatelů kryptoměn a investoři nyní mnohem pravděpodobněji požadují transparentnost ohledně toho, kde a jak jsou jejich alokace uloženy a použity. Věříme, že všichni úspěšní hráči na trhu budou mít tyto úvahy v jádru svého budoucího podnikání.

Jak již bylo řečeno, nezajištěné půjčky budou zcela určitě i nadále součástí kryptoprůmyslu i v budoucnu, stejně jako je tomu dnes v TradiFi; bez této zrychlené činnosti bychom byli svědky zpomalení inovací. Co se však změní, je náběh na řízení rizik a vhodné oceňování rizika u nezajištěných úvěrů. Již dnes to vidíme na trhu, přičemž mnoho poskytovatelů kryptoměn si najímá týmy pro řízení rizik z odvětví TradFi, aby byli více v souladu.  

I když je lákavé pohlížet na bezpečné půjčování jako na nepropustnou možnost zajištění důvěry a bezpečnosti na trhu, stále to závisí na lepší úrovni transparentnosti ze strany provozovatelů kryptoměn a lepší regulaci v tomto odvětví. Stačí se podívat na nedávné exploity v DeFi vidět, že zajištěné půjčky se nemohou spoléhat pouze na hodnotu kryptoměn; kolaterál může být manipulován, pokud je token nelikvidní, a události jako úplný krach trhu mohou jakoukoli hodnotu zcela vymazat. Bylo by pozitivní vidět posun ke standardizaci úvěrových smluv, který vidíme v TradFi; zahrnutí úvěrových smluv by bylo pouze jedním krokem, který by vytvořil produkty, které lze snadno vzájemně porovnávat. Operátoři mohou opět pomoci zvýšit důvěru v toto odvětví zveřejněním finančních údajů a poskytováním pokynů ohledně budoucích obchodních očekávání. 

Půjčování a získávání úroků z přebytečných aktiv a půjčování vzácných aktiv jsou klíčovými pilíři každého fungujícího trhu; optimalizují ekonomiku tím, že zajistí, aby aktiva směřovala tam, kde jsou nejužitečnější. Půjčování poskytuje tržním operátorům, kteří se zabývají různými činnostmi na trhu, nákladově efektivní způsob, jak tyto činnosti provádět, zatímco půjčování poskytuje ostatním účastníkům trhu způsob, jak využít svá přebytečná aktiva a vydělat na nich úrok, spíše než je nechat sedět. v jejich peněžence nic nedělají.

Na současném krypto trhu vidíme, že tvůrci trhu a tržně neutrální hedgeové fondy generují nejlepší výnosy v ekosystému půjček, a tak se většina úvěrových aktivit soustředí kolem těchto hráčů. Operátoři trhu s přebytečným kapitálem také získávají nejlepší výnosy upravené o riziko z nasměrování svého kapitálu do kryptoměn. V budoucnu to mohou být decentralizované autonomní organizace (DAO), které chtějí investovat do budování krypto infrastruktury, nebo nového produktu používaného miliardami lidí nebo investičních manažerů, který bude generovat nejlepší výnosy upravené o riziko, v tomto okamžiku bude většina peněz bude směřovat sem. 

Výhled na rok 2023 

Potenciální oživení kryptotrhu závisí na řadě makroekonomických metrik, které jsou stále velmi nejisté. Vidíme však, že většina z nich je již oceněna a mnoho z našich použitých ukazatelů naznačuje, že dno trhu by se mohlo blížit. Například nabídka bitcoinů v zisku k 13. říjnu 2022 je na stejné úrovni, jako byla během krachu Covid a dna medvědího trhu v letech 2018–2019. Očekáváme určité oživení během příštího roku, ale teprve uvidíme, jak silní jsou jezdci, aby udrželi pozitivní dynamiku. To opět hodně závisí na makroprostředí, protože ceny rizikových aktiv nejsou schopny udržet dlouhou rally, pokud bude pokračovat zvyšování sazeb nebo se přesuneme do recese. 

Kryptoprůmysl má za sebou historii nepřátelství vůči regulaci, ale pokud je prováděna správně a ve spolupráci, regulace pomáhá vytvářet bezpečnější a spolehlivější trh s lépe standardizovanými postupy. To také zvyšuje efektivitu trhu, což je potřeba, pokud chce průmysl skutečně napadnout banky, správce aktiv a další průmyslové hráče ve světě TradFi. 

Kryptoprůmysl jako celek je v současné době v bodě zlomu: to, co se jako průmysl rozhodneme udělat dál, je to, co určuje úspěch nebo neúspěch našeho odvětví a kryptoměny jako celku. Kryptoprůmysl může změnit současný sentiment a lépe se přizpůsobit požadavkům tradičního financování pouze tím, že přijme regulaci, nabídne transparentnost zákazníkům, regulačním orgánům a dalším zúčastněným stranám a zajistí vhodné řízení rizik. 

Další přispěvatelé do tohoto článku byli z týmu DeFi na adrese Tesseract. Tesseract je institucionální společnost zabývající se půjčováním digitálních aktiv v Evropě a na rozvíjejících se trzích, která celosvětově poskytuje řešení půjčování digitálních aktiv institucionálním klientům, jako jsou hedgeové fondy a maloobchodní obchodní platformy. 

Autor: Daniel Staford a Lauri Marekwia, tým DeFi ve společnosti Tesseract