Crypto startupy, dejte si pozor na „klam suchého prášku“

Skvělé krypto a web3 startupy budou na tomto medvědím trhu v pořádku, když vezmeme v úvahu, že je tam tolik suchého prášku, že?  

Jednovrstvé vložky o „suchém prášku“ umístěné vedle emotikony raketových lodí a znaky dolaru by mohly dělat pro zábavu tweety – ale zkušení investoři rizikového kapitálu varují zakladatele kryptoměn, aby nepropadli „klamu o suchém prášku“.

Suchý prášek je slangový výraz používaný k označení hotovosti at ruka. V rizikovém kapitálu se to týká kolektivní částka kapitálu, že rizikové firmy umět nasadit podle určitého plánu.  

zvedl 99.3 miliardy dolarů pro kryptofondy, podle údajů The Block Research. Celkově investoři získali do kryptofondů 162.2 miliardy dolarů. Některé z nejvýznamnějších fondů v tomto odvětví byly spuštěny během posledních dvou let, včetně společnosti Haun Ventures navýšení 1.5 miliardy dolarů - rozděleny do dvou fondů – a a16z 4.5 miliardy dolarů kryptofondu. 

Blokový výzkum odhady že v roce 32 bylo na krypto projekty přiděleno 2022 miliard dolarů. Sečteno a podtrženo? Zdálo by se, že existuje miliardy dolarů držen krypto fondy zatím k nasazení.  

Suchý prášek je však temné opatření, protože ne každý podnik je veřejně oznámen. Nicméně, Edvinas Rupkus, analytik společnosti The Block Research, řekl, že desítky miliard zbývajících v suchém prášku jsou bezpečným odhadem.  

Zkušení investoři rizikového kapitálu přesto varují, že zakladatelé by měli tyto miliardy dolarů považovat pouze za orientační měřítko zájmu investorů o toto odvětví, nikoli za absolutní. „Současný odhad suchého prášku je skvělým výchozím bodem pro pochopení upstream financování nebo krypto startupů, ale musí být upraven,“ řekl Paul Hsu, zakladatel a generální ředitel rizikové firmy Decasonic. 

Množství suchého prášku

Čísla od investičních firem z celého kryptoprůmyslu podporují myšlenku, že suchý prášek je hojný. Špičková riziková společnost Sequoia nasadila pouze 10 % ze svého 600 milionů dolarů kryptofondu, který byl spuštěn na začátku roku 2022, řekl mluvčí Sequoia. Partner A16z Chris Dixon řekl Block v prosinci, že firma nasadila méně než 50 % svého kryptofondu ve výši 4.5 miliardy dolarů. 

"Stále jsme, jistě, většinový suchý prášek, a nadále uvažujeme v termínech let, ne měsíců," řekl Sam Rosenblum z Haun Ventures o kapitálu ve výši 1.5 miliardy dolarů získaného na začátku roku 2022. „Myslím si, že klíčová věc z hlediska dvou fondů je, že je zatím nasazujeme, nikoli v těsném závěsu, ale velmi podobným tempem napříč oběma,“ dodal.  

Stejně tak má společnost BlockTower pro správu krypto nativních aktiv dohlíženo fond ve výši 150 milionů dolarů na něco málo přes rok. Dosud je nasazeno méně než 20 %, řekl Thomas Klocanas, generální partner a vedoucí podniku ve společnosti BlockTower. 

Částka vybraná za kryptofondy od The Block Research

Není to jen trend pro špičkové rizikové firmy. Známý podnikový fond rizikového kapitálu řekl The Block, že nasadil méně než 50 % svého multimilionového fondu, který byl spuštěn na konci roku 2021, a chystá se získat druhý fond. Zatímco Dao5, venture firma, jejímž cílem je nakonec převést na investiční DAO, nasadila pouze 20 až 25 % svého fondu ve výši 125 milionů dolarů, který byl spuštěn na jaře 2022. Plné nasazení plánuje do tří let.  

„V současné době máme nasazeno 28 % nebo 72 % „suchý prášek“ nebo 35 milionů dolarů z našeho fondu počátečních rizik a digitálních aktiv ve výši 48 milionů dolarů,“ řekl Hsu společnosti Decasonic. "Náš plán nasazení zbývá 24 až 36 měsíců (leden 2025 až leden 2026) pro náš 10letý fond." 

Je tedy toto množství suchého prášku důvodem k oslavě?

Ne tak rychle. 

Příliš horké, příliš studené nebo tak akorát

Suchý prášek může být zavádějící, řekl Michal Benedykcinski, senior viceprezident výzkumu společnosti Arca. Kapitál je volán v tranších, takže není připraven k nasazení od prvního dne, dodal. 

V některých případech se VC, zejména ty, které provozují tekuté tokenové fondy, mohou dokonce rozhodnout vrátit svůj suchý prášek do LP a odejít, což snižuje celkové rezervy, řekl Hsu Decasonic. 

"Problém je, že to není statické opatření," řekl Tom Loverro, generální partner rizikové firmy IVP. „Lidé řeknou: ‚Hej, nebude to tak zlé, protože je tam všechen ten suchý prášek‘ a uvedou nějaké číslo v miliardách dolarů. Zde je problém: suchý prášek předpokládá určité tempo a že jej lze doplnit.“ 

Stejně jako u zlatovlásky a tří medvědů může být tempo rozmístění buď příliš horké, příliš studené nebo tak akorát. 

"Pokud suchý prášek není nasazen, může to být varovným signálem, že VC není optimistický, pokud jde o ocenění nebo průmyslové vyhlídky," řekl Joe Marenda, globální šéf investování do digitálních aktiv Cambridge Associates. "Na druhou stranu, pokud se suchý prášek rychle zmenšuje, znamená to, že ocenění a průmyslové vyhlídky jsou atraktivní."  

Předpokládejme, že firma rizikového kapitálu slíbila komanditistům pomalejší plán nasazení a protrhla svůj kapitál na býčím trhu. V takovém případě by nyní mohlo být v tísni, že v éře vysokých úrokových sazeb a regulačního dohledu dojde k opětovnému zvýšení. 

"Když se fond vrátí, aby získal svůj další fond, LP mohou říct: 'Hej, kryptoměny byly skvělé, když stoupaly, ale nechceme další vystavení kryptoměnám'," řekl Loverro. "Zejména rodinné kanceláře, které, myslím, financují mnoho fondů v počáteční fázi kryptoměn, mají tendenci u tříd aktiv nejrychleji ustupovat, když klesají." 

Významnější fondy mohou získat menší následné prostředky, řekl Loverro. Společnost Polychain, která dříve uzavřela svůj třetí fond na 750 milionů dolarů na začátku roku 2022, je údajně zvyšování fond 400 milionů dolarů. 

"Jsem si jistý, že Katie Haun bude v pořádku - získá další fond, ale rozhodně nehodlá rychle rozmístit kapitál," řekl Loverro. „Suchý prášek se smršťuje, když ho lidé nasazují pomaleji, a pak se nedoplňuje. Roztaví se nebo sublimuje a další prostředky jsou pak menší.“ 

Mylný omyl o suchém prášku kryptoměn

Tyto problémy ani neberou v úvahu spletitost krypto rizikového trhu, který zahrnuje nová paradigmata – jako je investování tokenů a rychlý vývoj papírových milionářů v andělské investory. 

"Je to to, čemu říkáme omyl o suchém prášku," řekla Samantha Lewis, partnerka rizikové firmy Mercury. Někteří komanditisté použijí své papírové bohatství na býčím trhu, aby se zavázali k financování. Nyní se žetony bellwethera bojují - jako pokles etheru o 67 % od svého vrcholu v listopadu 2021 - mnoho z těchto hráčů nemá stejnou hotovost, kterou by se mohli zavázat, řekl Lewis. 

„Na nedávném býčím trhu měli někteří investoři oči příliš velké na žaludek a byli přehnaně angažovaní. Pak, s korekcí na akciových trzích a trzích s pevným výnosem, jsou tyto závazky náhle přehnané, což vede k poruchám trávení LP,“ řekl Marenda. „V jiných případech si investoři, kteří vydělali hodně peněz v kryptoměnách, možná nestáhli dost ze stolu a významná korekce cen kryptoměn narušila jejich schopnost vyhovět kapitálovým požadavkům,“ dodal. 

Ačkoli to není všechno zmar a chmur, Marenda očekává, že to vytvoří pulzující sekundární trh pro podíly komanditních partnerů. Mezitím si Benedykcinski myslí, že dopad nesplácení kapitálových výzev může být přehnaný. Jednotlivci s vysokým čistým jměním a rodinné kanceláře jsou nejpravděpodobnější skupinou, která omezí své alokace, s největší pravděpodobností budou vystaveni menší začínající manažeři, dodal. 

Existuje také širší síť investorů do kryptoměn – jako jsou investiční DAO, obchodní firmy a startovací platformy –, kteří by mohli doplnit současné odhady suchého prášku, řekl Hsu. VC, které recyklují tokeny, by také mohly zvýšit zásoby suchého prášku, dodal. 

Ale pokud se tentýž čerstvý kapitál použije k obraně pozic ve společnostech bojujících na medvědím trhu, pak by se mohl stejně rychle zmenšit, řekl Loverro. 

 "Myslím, že je jen spousta lidí, kteří nechtějí přijmout realitu, a tak hledají nějaký důvod, proč budou věci v pořádku a vrátí se k tomu, jak byly," řekl Loverro. 

"Po bublině Dot Com bylo hodně suchého prášku," dodal. „Byla tam tuna. Všechny tyto společnosti rizikového kapitálu vybraly spoustu peněz a stále to bylo hrozné. Všechny tyto společnosti rizikového kapitálu zanikly, protože nikdy nezískaly jiný fond.“