Nenechte si ujít CoinDesk's Konsenzus 2022, který se musí zúčastnit festivalu krypto & blockchain roku v Austinu, TX letos 9.–12. června.
Pro těžaře kryptoměn přicházejí výzvy k marži, protože medvědí trh si stále žádá oběti.
Soukromí a veřejně kotovaní těžaři kryptoměn nashromáždili dluhy mezi 2 miliardami až 4 miliardami dolarů, aby mohli financovat výstavbu svých gigantických zařízení po celé Severní Americe, podle údajů shromážděných společností CoinDesk a průmyslovými účastníky.
Vzhledem k tomu, že hodnota produkce těžařů dramaticky klesá spolu s cenou bitcoinů (BTC), musejí činit těžká rozhodnutí, jak přežít – včetně prodeje těžce vydělaných coinů a vybavení.
„Bylo to bolestivé, ale nezbytné,“ řekl CoinDesk Alex Martini, generální ředitel těžařské hostingové firmy Blockfusion, ohledně prodeje „milionů“ dolarů v hodnotě bitcoinových rezerv na obsluhu dluhu firmy. Nyní má Blockfusion hotovostní rezervu, která vydrží asi šest měsíců, ale „pokud se trh neotočí“, společnost „bude nucena provést další kolo“ likvidací, řekl.
Blockfusion není v této obtížné situaci zdaleka sám. Vzhledem k tomu, že cena bitcoinů je nejnižší od roku 2020, globální výpočetní výkon v síti neboli hashrate se blíží historickým maximům a ceny energií rostou, ziskové marže těžařů se zmenšují.
Starší modely strojů se stávají ztrátovými a vypínají se – hashrate se mezi 11. červnem a 12. červnem snížil o 27 %, ukazují data z Blockchain.com.
Horníci kdysi stáli na svém „hodl“ (držení bitcoinů spíše než jejich prodej), jsou nyní nuceni zlikvidovat jejich kryptoměny platit provozní náklady a splátky úvěru.
Výnosy z těžby bitcoinů v dolarech za kilowatthodinu (kWh) se od začátku roku snížily o více než polovinu, ukazují údaje shromážděné prezidentem Upstream Data Stevem Barbourem. Používání strojů novější generace, jako jsou Antminer S19 Pros a Whatsminer M30S+, může znamenat velký rozdíl, protože podle údajů Barbour přináší dvojnásobné příjmy než starší modely, jako je Atminer S9.
Těžaři, kteří používají nejnovější stroje a mají nízké ceny elektřiny – méně než 6 centů za kilowatthodinu, čímž udržují své celkové náklady na těžbu bitcoinu pod 10,000 XNUMX $ – mohou stále vyjít s penězi a plnit své úvěrové závazky, řekl Brian Wright, zástupce společnosti Galaxy Digital. prezident hornictví.
Investiční analytik CoinShares Alexander Schmidt řekl CoinDesk, že si myslí, že „většina kotovaných těžařů“ je stále zisková, i když cena bitcoinu je kolem 20,000 XNUMX dolarů.
„Horníci, kteří nemají páky a provozují [stroje] nové generace, a někteří z nich jsou ve Spojených státech, jsou pravděpodobně stále v pořádku,“ řekl Juri Bulovic, vedoucí těžby ve Foundry Digital. Foundry vlastní mateřská společnost CoinDesk, Digital Currency Group.
Kdo nadělal dluhy?
Přidání dluhu do rovnice vykresluje temnější obrázek.
Veřejně kotovaní bitcoinoví těžaři si vypůjčili nejméně 2.16 miliardy dolarů, na základě údajů sestavených z investorské poznámky ze 14. června od společnosti s cennými papíry B. Riley Financial a včetně půjčka 37 milionů dolarů zveřejnila Bitfarms 17. června.
Ethan Vera, hlavní ekonom a provozní ředitel těžařské firmy Luxor Technologies, odhaduje Ethan Vera, že veřejní a soukromí těžaři si půjčili celkem 3 až 4 miliardy dolarů na půjčky kryté těžebními počítači.
Core Scientific (CORZ) a Marathon Digital (MARA) patří mezi nejvíce zadlužené těžaře na základě jejich poměru dluhu ke kapitálu. Jejich dluhové závazky jsou však většinou zajištěné směnky, které jsou splatné až v roce 2024 a 2025, takže mají čas na splacení půjček.
Kapitálový poměr je ukazatelem toho, jak vysoká je dluhová zátěž společnosti v poměru k jejímu vlastnímu kapitálu. Čím vyšší poměr, tím větší riziko.
Northern Data, německá hostingová společnost, má a poměr dluhu k vlastnímu kapitálu 1.84, podle údajů hlášených německé burze za rok 2020, nejvyšší mezi těžaři zkoumanými společností CoinDesk.
Nicméně tento poměr přesně nevystihuje dnešní finance společnosti, řekl CoinDesk e-mailem ředitel pro vztahy s investory Northern Data Jens-Philipp Briemle. Těžař získal některé své věřitele v roce 2021 splacením dluhů a zároveň se mu podařilo snížit významnou část dluhu prostřednictvím prodej areálu o výkonu 300 megawattů v Texasu. Společnost má nesplacený dluh ve výši 20 milionů EUR (21 milionů USD), který očekává, že bude splacen do srpna 2022, uvedl Briemle.
Společnosti v ideálním případě nevyužívají svá aktiva, aby splatily své dluhy, místo toho se spoléhají na své příjmy, které pokryjí platby. Mnoho těžařů pravděpodobně nepřináší dostatečné příjmy, aby splatili své měsíční splátky dluhu za tyto půjčky, bez ohledu na to, za jaké ceny stroje koupili, s ohledem na běžné úvěrové podmínky, řekl Bulovic.
Například ke konci prvního čtvrtletí měla společnost Stronghold Digital Mining (SDIG) nesplacené půjčky ve výši 70 milionů USD, které měly splatit do konce roku, ale ve stejném čtvrtletí utrpěla čistou ztrátu 30 milionů USD. podání s americkou Komisí pro cenné papíry (SEC). Těžař nereagoval na žádost CoinDesk o komentář k tomuto příběhu.
Půjčky pod vodou
Těžaři, kteří si půjčili peníze na financování svých plánů na expanzi, nyní musí činit těžká rozhodnutí. Mnoho „těchto půjček je dnes pod vodou“ a dlužníci potřebují „významné příjmy nad rámec financování, aby zůstaly aktuální,“ řekl Neil Van Huis, partner společnosti BlockFills, která byla jednou z prvních firem, které poskytly úvěry na financování vybavení horníkům v roce 2020.
Půjčky na financování zařízení, jako jsou ty, které si těžaři berou, jsou „pod vodou“, když hodnota půjčky převyšuje hodnotu podkladového aktiva, jako jsou stroje na těžbu bitcoinů.
Na vrcholu trhu, kdy bitcoin přesáhl 60,000 90 dolarů, společnosti nakupovaly těžaře za 100, 10,000 dolarů a ještě více za terahash, řekl Bulovic. To dává dohromady až XNUMX XNUMX $ na stroj. „Větší cenovka znamená, že výše úvěru byla vyšší. To znamená, že měsíční splátky jsou vyšší,“ řekl.
Firmy, které zadaly objednávky na těžební plošiny „na vrcholu býčího trhu za špičkové ceny s významným ložiskem“, jsou nyní „v obtížné situaci,“ řekl Jamie Leverton, generální ředitel Hut 8 Mining (HUT). "V pravý čas uvidíme nějaké nesplácené půjčky, nevyzvednuté těžaře a akviziční cíle," řekl Leverton.
Těžaři, kteří byli 100% financováni, jsou mladší než dva roky a jsou malí bez prospěšné ekonomiky, budou pravděpodobně první, kdo zaznamená nesplácení souvisejících půjček, řekl Van Huis.
Poskytování špatného úvěru
Potíže těžařů se splácením svých splátek představují riziko pro celý ekosystém, protože věřitelé jsou vystaveni nesplácení. Leverton z Hut 8 Mining uvedla, že očekává, že horníci budou mít nedoplatky. Těžaři se musí připravit na medvědí trh během býčích časů a přemýšlet o tom, jak řídit cykly, pokladny a bilance, řekla minulý měsíc na konferenci CoinDesk Consensus 2022 v Austinu v Texasu.
Podle Van Huise poskytovatelé půjček BlockFi a NYDIG rozdali „příšerný úvěr“, který budou mít těžaři za současných podmínek na trhu jen těžko splácet. Tyto společnosti nezveřejňují, kolik úvěrů na těžbu leží v jejich rozvahách, takže je těžké odhadnout, jak jsou vystaveny.
Po dnech spekulací o jeho financích – včetně údajného úniku rozvaha který měl ukázat, že společnost utrpěla čistou ztrátu 221 milionů $ uprostřed medvědího trhu v roce 2021 – BlockFi oznámila, získala od FTX úvěrovou linku 250 milionů dolarů. Mnoho volal to a bailout. Věřitel nereagoval na žádosti CoinDesk o komentář k tomuto příběhu.
Společnosti jako „Celsius, BlockFi, konkrétně BlockFi a dokonce i NYDIG, když financovaly lidi při 75 % až 80 % LTV [úvěr k hodnotě] za 65 USD za terahash nebo vyšší, mnoho z nich bylo mnohem vyšší než 80 USD za terahash“ vybudovaly "Hrozný kredit pro průmysl, protože všechny tyto půjčky jsou dnes pod vodou," řekl Van Huis.
Poměry úvěru k hodnotě se používají k posouzení rizika úvěru porovnáním jeho hodnoty s hodnotou podkladového zajištěného aktiva. Čím vyšší poměr, tím vyšší riziko, které se často promítá do vyšší úrokové sazby.
Obecně řečeno, v posledních několika letech jsou úrokové sazby pro úvěry na financování zařízení pro těžaře bitcoinů obvykle dvouciferné, mezi asi 10 % a 19 %, veřejně obchodované záznamy těžařů pro SEC ukazují. (Pro srovnání, i po nedávném zvýšení sazby hypoték na bydlení v USA běží v nízké až střední jednomístné číslice.)
Cena 80 dolarů za terahash těžební síly vypadá vysoká vzhledem k tomu, že integrované obvody specifické pro aplikaci (ASIC) se nyní prodávají za méně než 60 dolarů/TH, podle údajů z Luxorův hashrate index. To naznačuje, že nejenže byly počáteční půjčky poskytnuté rizikové, ale že hodnota podkladových aktiv výrazně klesla, protože se zmenšila hodnota ASIC.
„Někteří věřitelé podstoupili větší riziko než jiní,“ řekl Wright, pokud jde o ochranu, kterou mají v případě nesplácení úvěru, a způsob, jakým počítali LTV. LTV lze vypočítat s hodnotou bitcoinů nebo strojů v době poskytnutí půjčky, ale věřitel by měl zvážit, jaká bude skutečná likvidační cena, až přijde čas, vysvětlil.
BlockFi a NYDIG rozdávaly velmi velké půjčky poměrně pozdě v cyklu, řekl další zasvěcenec z oboru, který si při komentování jiných společností nepřál být jmenován. To by znamenalo, že cena za terahash a tedy i měsíční splátky jsou vyšší. Na trhu jsou věřitelé, kteří jsou „velmi exponovaní“ a „velmi znepokojení,“ řekl zasvěcenec.
BlockFi odmítl odpovědět na seznam konkrétních otázek od CoinDesk. Ředitel pro řízení rizik Jurij Mushkin uvedl, že firma „provozuje diverzifikovanou půjčku krypto ekosystému“, z níž „úvěry kryté těžbou jsou jen částí“. Mushkin dodal: „Tyto úvěry zajištěné těžbou jsou zajištěny a dodržujeme stejné postupy obezřetného rizika a upisování, jaké zavádíme ve zbytku našeho institucionálního podnikání.
NYDIG neodpověděl na žádosti CoinDesk o komentář k tomuto příběhu.
Věřitel se sídlem v New Yorku podepsal půjčku ve výši 70 milionů dolarů Argo blockchain v březnu a 37 milionů dolarů úvěrové linky pro Bitfarms 14. června. Spolu s půjčkou Bitfarms uvedl, že prodává 1,500 1,500 BTC. Jen o týden později těžař řekl, že prodal dalších XNUMX XNUMX BTC, aby splatil svůj další dluh od Galaxy.
Čtěte více: Bitfarms se snaží zvýšit likviditu prodejem 1,500 XNUMX bitcoinů, novou půjčkou
TeraWulf také přijal a půjčka 15 milionů dolarů ve formě konvertibilní směnky 13. června.
Pokud se „ekonomika nezmění, je jen otázkou času, kdy někteří těžaři nesplní své závazky“, a zároveň „půjčovatelé mají relativně málo možností“, aby se „zachránili“, protože hodnota zajištění, obvykle těžebních strojů nebo bitcoinů, je klesá každý den, řekl zasvěcenec.
Celsia nedávno zastavené výběry pro zákazníky bez velkého vysvětlení, což vyvolalo vyšetřování ze strany úřadů v několika státech USA.
BlockFi, stejně jako Celsius, pracoval s prostředky získanými od vkladatelů, což znamená, že je musí vrátit, zatímco NYDIG získal peníze prostřednictvím vlastního kapitálu, takže bude trvat déle, než se tyto prostředky vrátí, řekl Van Huis.
Pouze asi 6 % aktiv společnosti Galaxy Digital v hodnotě 5.3 miliardy dolarů souvisí s těžbou, neboli 301 milionů dolarů, což by normálně zahrnovalo pohledávky z úvěrů. čtvrtletní zpráva o příjmech. Podání také podrobně uvádí, že firma předplatila 89.9 milionů dolarů na těžebních výdajích a vkladech, takže zbývá asi 211 milionů dolarů, což by mohla být expozice věřitele vůči těžebním úvěrům. Mluvčí odmítl čísla komentovat.
Hodl už ne
Těžaři prodávají bitcoiny na burzy rekordním tempem. V květnu bitcoinoví těžaři prodali více než 100 % své měsíční produkce, ve srovnání s 30 % mezi lednem a dubnem, uvedl Jaran Mellerud, hlavní výzkumník z Arcane Research.
Informační platformy on-chain jako CryptoQuantity a CoinMetrics zaznamenali v posledních několika týdnech rekordní toky mincí od těžařů na burzy. To nemusí nutně znamenat prodej; mohlo by to znamenat, že těžaři sázejí své žetony nebo se připravují na prodej, vysvětlil Wright.
S omezenou likviditou by těžaři, kteří se zavázali bitcoiny, které vytěžili jako zástavu, aby získali půjčky na vybavení, nemuseli být schopni zpeněžit je na nic jiného než na splacení svých dluhů. V těchto případech je zástava pravděpodobně v držení věřitele a bude prodána pouze v případě výzvy k dodatkové úhradě, řekl Bulovic.
To byl případ společnosti Blockfusion, která měla podle generálního ředitele společnosti margin call ve výši 29,000 XNUMX USD. A výzva k dodatkové úhradě nastává, když hodnota zajištění dlužníka klesne pod určitou hranici stanovenou po dohodě s věřitelem. V takovém případě musí dlužník přijít s finančními prostředky, aby překročil tuto hranici, což někdy znamená prodej aktiv za nepříznivé tržní ceny – například BTC pod hranicí 20,000 XNUMX USD.
Blockfusion si musel vybrat mezi zveřejněním většího kolaterálu nebo prodejem svých bitcoinů, řekl Martini a dodal, že většina těžařů, které zná, „přišla o svůj kolaterál“.
Firmy, které získávaly peníze tím, že se zadlužily nebo rozmělnily své akcie vydáním dalších akcií, omezily svou schopnost v tuto chvíli růst, protože musí buď složit další kolaterál, nebo zlikvidovat své držené bitcoiny, řekl Matthew Schultz, výkonný předseda představenstva. v CleanSpark, bitcoinovém těžaři, který tento měsíc koupil stávající smlouvy na 1,800 strojů od jiného vrstevníka.
"Dostali jsme stejnou příležitost jako všichni ostatní," řekl Schultz. CleanSpark měl možnost využít bitcoin „ve prospěch malého toku hotovosti a poté vidět konkurenci zvednutou do té míry, že se stává téměř nerealistickou,“ řekl. Tomu se ale společnost vyhnula a mezi dotázanými těžaři má druhý nejnižší poměr dluhu ke kapitálu.
Aby si začátkem tohoto roku zajistil půjčku ve výši 35 milionů dolarů od investora rizikového kapitálu, místo toho CleanSpark zajistila své zařízení na těžbu bitcoinů.
Stroj zdarma pro všechny
Těžaři bitcoinů, kteří poskytli své stroje jako zástavu, se potýkají s jiným souborem problémů. S těžaři, kteří chtějí vyložit své stroje za tolik potřebnou hotovost, ceny ASIC výrazně klesly.
V ideálním případě by těžaři prodávali starší modely strojů, ale v tuto chvíli pro ně není žádný trh, protože jsou nerentabilní, řekl Schultz z CleanSpark, takže jsou „nuceni prodávat novější zařízení“ nebo využívat své bitcoiny.
Prostor v racku je limitujícím faktorem pro ty, kteří chtějí koupit návazce.
Pokud by firma, která těží na svůj vlastní účet, zkrachovala, nemohla by těžit na svém místě, protože by neměla hotovost, takže i kdyby chtěl věřitel převzít stroje, musel by si najít hostitelskou stránku ty stroje dovnitř, řekl Van Huis. Ale všechny hostingové stránky mají maximální kapacitu, dodal.
Jedna těžařská hostingová firma se sídlem v USA řekla CoinDesk, že dostává stále větší počet hovorů od téměř zoufalých horníků, kteří chtějí ubytovat levně koupené plošiny. Ale zařízení hostitele je zcela plné, takže nemůže přijmout žádnou z nabídek.
Na ještě nejistějším místě jsou těžařské firmy, které si vzaly úvěry zajištěné budoucími objednávkami, tedy smlouvy na stroje, které ještě nebyly dodány. Tito těžaři musí splácet plošiny, které jim v tuto chvíli nevydělávají žádné peníze.
Věřitelé a dlužníci zatížení velkými půjčkami „proti nákupním objednávkám“ jsou v „těžké pozici“, protože nejenže výrazně klesla hodnota strojů, ale vybavení v současnosti není ani v USA, řekl Wright.
"Nechápu, jak to můžeš přežít," řekl Van Huis.
Někteří těžaři si možná budou muset vzít další půjčky na nákup zařízení, na které již složili vklady.
„Vzorová skupina veřejných těžařů letos stále dluží 1.9 miliardy dolarů za nákupy ASIC, ke kterým se zavázali,“ řekla šéfka těžby Galaxy Digital Amanda Fabiano, během panelové diskuse na Consensus 2022.
Čtěte více: Medvědí trh by mohl vidět, že někteří těžaři kryptoměn se obracejí na fúze a akvizice, aby přežili
Bez ohledu na to, co těžaři použili, jeho hodnota v posledních několika měsících klesla, řekl Wright z Galaxy. "Ve skutečnosti jsem neviděl velký rozdíl mezi těžaři, kteří se zabývali půjčkami krytými bitcoiny, na rozdíl od půjček krytých ASIC," dodal.
Dlouhodobé důsledky
Zdroje z oboru, s nimiž CoinDesk mluvil, se shodly na tom, že odvětví se v nadcházejících měsících zkonsoliduje, protože slabší hráči budou nuceni uvolňovat aktiva.
To přinese nejen příležitost pro další hráče v podobě levných ASIC, ale usnadní i těm, kteří se stále účastní, těžbu bitcoinů.
„Vzhledem k tomu, že méně efektivní těžaři odcházejí do režimu offline, nižší hashrate sítě bude přímo těžit z vysoce účinných strojů s nízkými cenami za odstavení,“ napsal analytik Canaccord Genuity Joseph Vafi ve výzkumné zprávě z 20. června.
Obtížnost těžby bitcoinového bloku a sklízení odměn se automaticky upraví tak, aby se udržela potřebná doba na přibližně 10 minut. Čím vyšší hashrate sítě, tím vyšší obtížnost.
Další úprava obtížnosti je očekávaný aby bylo snazší těžit blok, protože těžaři vypadli ze sítě.
Dodávky těžebních zařízení jsou stále online, což povede ke zvýšení hashrate později v roce, řekl analytik CoinShares Alexander Schmidt.
Rostoucí ceny zemního plynu zároveň vytvářejí další tlak na marže společností jako Marathon Digital a Hut 8, které na tento zdroj spoléhají. "Horníci pohánění 100% obnovitelnými zdroji mohou těžit z nižší konkurence," napsal Vafi z Canaccord Genuity.
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/crypto-miners-face-margin-calls-133524304.html