Další „stabilní“ měnový fix klesá, ale tentokrát to vypadá, že by mohl ospravedlnit krypto býky

Minulý měsíc kolaps stablecoinu TerraUSD, která slíbila, ale nedokázala udržet pevný směnný kurz k dolaru, ohlašovala začátek toho, co může být pro digitální aktiva nová doba ledová.

Nyní se zdá, že další navázání měn se nezdaří. Pouze tentokrát by to mohlo ospravedlnit krypto býky, protože se zdá, že důvěra v tradiční centrální banku se vypařuje, s potenciálně ošklivými důsledky pro Američany.

Zatímco bitcoinoví býci jsou ošetřovatelské ztráty jako původní kryptoměna plumbs hloubka neviditelná od prosince 2020, japonský jen klesl ještě dále a oproti dolaru zaznamenal 24letá minima.

Dotyčným navázáním je strop, který si Bank of Japan sama stanovila pro referenční 10letý státní dluhopis, který omezuje výnos, který investoři získávají, na maximálně 0.25 %. To pomáhá snižovat výpůjční náklady v celé ekonomice a podporuje růst.

Pokud by dluhopisoví hlídači vyhodili své držby přes palubu na znamení své ubývající víry, BoJ vstoupí do prázdna, aby nakoupila přebytečné zásoby pomocí čerstvě vytvořeného jenu. To vytváří tlak na pokles výnosu a stlačuje jej zpět pod cílovou úroveň centrální banky.

Technický termín pro toto je řízení výnosové křivky, ale mechanika se příliš neliší od udržování pegu – v písku je vyznačena linie s implicitním varováním pro spekulanty, že ji bude za každou cenu bránit plnou silou a mocí emitenta, v tomto případě BoJ. (Praxe může být brzy zavedena společností Evropská centrální banka pomoci Itálii odrazit vlastní hlídače dluhopisů.)

„Skutečně si myslíme, že BoJ bude v určitém okamžiku nucena kapitulovat,“ řekl pro Bloomberg Television Russel Matthews, senior portfolio manažer hedgeového fondu BlueBay.velká krátká“ na japonské státní dluhopisy.

"Mezi skálou a tvrdým místem"

Zatímco základ stojí za TerraUSD prohořel téměř celé své rezervy bitcoinu v neúspěšném pokusu podpořit svůj pevný směnný poměr může BoJ teoreticky tisknout neomezené množství peněz, aby omezila výnosy vládního dluhu.

Příběh pokračuje

Nyní se zdá, že spekulanti jsou připraveni otestovat jeho odhodlání v podstatě stejným způsobem, jakým zaútočili na TerraUSD, čímž nakonec poslali stablecoin jihokorejského tvůrce Do Kwona do spirály smrti, ze které se už nikdy nevrátil.

„Zdá se, že trh dluhopisů oceňuje možnost kolapsu kontroly výnosové křivky,“ napsal Jun Ishii, hlavní stratég dluhopisů společnosti Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, ve zprávě z výzkumu.

1/3

Mezitím se na druhé straně planety láme další kolík. Tohle může mít větší význam než UST.

Zdá se, že Bank of Japan nemůže držet 10letý JGB na 0.25 %. A to navzdory jejich politice kontroly výnosové křivky neomezeného nákupu za 0.25 %@crossthespread pic.twitter.com/sbrHD8kloc

- Jim Bianco (@biancoresearch) Června 13, 2022

Jedinečný problém, kterému BoJ čelí, je ten, že může ubránit peg tím, že zaplaví trh čerstvě vytvořenými penězi, čímž pošle jen do potenciálně nekontrolovatelného kolapsu, nebo může bránit svou měnu jako neměnného uchovatele hodnoty – ale nemůže dělat obojí. a trh ji nutí k výběru.

„Zdá se, že Bank of Japan je stále více chycena mezi kámen a tvrdé místo,“ předpověděla NN Investment Partners hlavní ekonom Willem Verhagen, než byl tento týden testován kolík.

Napětí je vysoké

Tedy pokud nezvolí třetí možnost – a zde se objevují rizika pro americkou ekonomiku.

Vzhledem k roli Japonska jako největšího zahraničního vlastníka vládního dluhu USA se odhad 1.3 bilionu dolarů v rezerváchDolar by se mohl dostat pod tlak, pokud Tokio začne likvidovat svůj majetek, aby podpořilo svou vlastní měnu.

„Tokio by mohlo zasáhnout, pokud by jen klesl pod 135 za dolar a začal by volně padat. To je okamžik, kdy Tokio opravdu potřebuje zakročit,“ řekl Atsushi Takeda, hlavní ekonom ve společnosti Itochu Ekonomický výzkumný ústav v Tokiu, minulý týden.

Pokud by se tak stalo, znamenalo by to první intervenci japonské vlády na měnových trzích za více než deset let. Guvernér BoJ Haruhiko Kuroda má zítra oznámit své plány.

"Napětí vůči pátečnímu rozhodnutí BoJ roste," Katsutoshi Inadome, stratég společnosti Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities v Tokiu, řekl Bloomberg ve středu.

Selhání důvěry v jednu z předních světových centrálních bank by dalo za pravdu krypto býkům, kteří věří, že komunitně řízené vládnutí – takové, jaké se nachází ve správě kryptoměn – může přinést lepší výsledky než malý výbor nevolených a nezodpovědných politiků centrálních bank.

Japonské státní dluhopisy 30YR (JGB) DNES zažívají nespojitý 9% pohyb sazeb. Velmi znepokojivá událost, která telegrafuje investorům, kteří ztrácejí důvěru v YCC a BOJ obecně. #BOJ #YCC pic.twitter.com/5ID6HD3joQ

— 🇺🇸 Kyle Bass 🇹🇼 (@Jkylebass) Června 13, 2022

Poslední muž stál

Ve své podstatě začal přechod k měnám, jako je bitcoin, jako reakce na centrální banky aktivně znehodnocující svou fiat měnu tím, že zaplavily trh novými penězi vytvořenými stisknutím tlačítka.

Nazývá se kvantitativní uvolňování (QE) a jeho cílem bylo čelit deflačnímu efektu z Wall Street opravující svou rozvahu, která byla během finanční krize přetížena dluhy. Centrální banky ve skutečnosti levitovaly ekonomiku pouhou vůlí.

Ponecháme-li stranou spekulace, krypto býčí útok v posledních několika letech byl proto implicitní zprávou od investorů, že ztratili víru ve síly, které existují, a snažili se zcela odpojit od centralizovaného finančního systému. Místo toho by převzali vlastnictví svých záležitostí přesunem do aktiv, jako je bitcoin, který je CEO MicroStrategy Michael saylor opakovaně tvrdí, že je to nejtvrdší měna, jakou kdy svět viděl.

Šéf tematického výzkumu Deutsche Bank Jim Reid ve středu tvrdil, že udržování fixace BoJ je stále dražší, protože hodnota jenu od března prudce klesá o 20 %: „Stávají se posledním člověkem, který stojí na QE.“

A i když považuje kapitulaci BoJ za výsledek s nízkou pravděpodobností, představuje to vysoké riziko pro globální úrokové sazby.

"Je to první věc, na kterou se podívám každé ráno, když se probudím," napsal ve výzkumné poznámce.

Tento příběh byl původně uveden na Fortune.com