Přicházející krize na trhu decentralizovaných půjček

Půjčky se v posledních letech staly nejrychleji rostoucím sektorem decentralizovaného financování (DeFi). Nyní tento segment představuje téměř polovinu celkového objemu transakcí na trhu DeFi, nebo přesněji asi 40 miliard dolarů, uvádí Statista.

Většina odborníků se shoduje, že to není limit, vzhledem k rychle rostoucí poptávce po půjčkách a obrovskému množství potenciálních věřitelů. Trh decentralizovaných půjček může snadno exponenciálně růst díky svým výhodám oproti tradičním půjčkám.

Hlavní výhodou je radikální rozšíření počtu potenciálních věřitelů. Otevřená architektura DeFi umožňuje každému uživateli kryptoměny stát se věřitelem, pokud je ochoten podstoupit riziko. Zároveň jsou v decentralizovaném systému úvěrová rizika nižší, protože informace o finanční situaci dlužníků jsou transparentnější než v tradičním finančním systému.

Úspory pro dlužníky

Decentralizovaný trh nabízí dlužníkům značné úspory, protože se mohou setkat s věřiteli bez zprostředkovatelů. Kromě toho mohou dlužníci současně komunikovat s několika skupinami poskytovatelů půjček, což je nutí omezit jejich chutě.

Poskytování a přijímání půjček v kryptoměnách se stalo extrémně populární od nástupu úvěrových protokolů Aave a Compound, které uživatelům umožňují nabízet kryptoaktiva za úrok nebo použít jejich hodnotu jako zástavu k vypůjčení jiných aktiv. Analytici však poznamenávají, že tyto platformy fungují spíše jako zastavárna než jako banka a vyžadují, aby dlužníci nadměrně zajišťovali své půjčky. Jinými slovy, když si člověk vezme úvěr, jeho průměrná zástava je 120 % jistiny.

Neefektivnost tohoto systému je zřejmá: složení zástavy ve výši 120 USD za účelem získání půjčky ve výši 100 USD lze ospravedlnit pouze u velmi omezeného počtu obchodních transakcí, jako jsou krátkodobé spekulace nebo obchodování s pákovým efektem. Tento konkrétní systém zajištění je však dnes v DeFi nejoblíbenější, protože tradiční mechanismus pro hodnocení spolehlivosti dlužníků (úvěrový rating) nelze v decentralizovaném financování použít. Důvod je jednoduchý: téměř všechny transakce jsou prováděny anonymně, což znamená, že je prostě nemožné sestavit úvěrovou historii pro konkrétního dlužníka.

Nadměrné zajištění jako hlavní překážka decentralizovaného poskytování úvěrů

Každým dnem se ukazuje, že systém nadměrného zajištění úvěrů se stává hlavní bariérou rozvoje jak decentralizovaného úvěrování, tak celého segmentu DeFi. A krize je hned za rohem: podle nedávné zprávy Messariho ve třetím čtvrtletí letošního roku poskytovatelé likvidity na Compound obdrželi nejnižší úrokové sazby ze svých příspěvků od spuštění platformy.

Úrokové sazby klesají především kvůli přílivu nových věřitelů, kteří doufají v zisk. A přestože je nárůst objemu úvěrů stále vyšší než růst objemu uložených peněz (57 % oproti 48 % ve čtvrtletí), tato mezera se rychle uzavírá a brzy zmizí. Jinými slovy, nabídka půjček převýší poptávku po nich. To může vést k prudkému poklesu příjmů poskytovatelů půjček a kolapsu trhu decentralizovaných půjček.

Podle Messariho kvůli nižším úrokovým sazbám z úvěrů klesl příjem věřitelů jen ve třetím čtvrtletí roku 2021 o 19 % (z 96 milionů USD na 78 milionů USD). Aby se tento trend zvrátil, musí se průmysl DeFi naučit, jak poskytovat půjčky s nízkým zajištěním nebo v ideálním případě vůbec. Bude to velký krok ve vývoji tohoto odvětví, který otevře příležitosti pro decentralizované podnikové půjčky a zachrání DeFi před stagnací.

Blížící se stagnace v úvěrování

Zde neexistují žádná jednoduchá řešení. Mnoho společností proto proti hrozící stagnaci bojuje vytvářením atraktivnějších podmínek pro klienty z hlediska objemu zajištění a sazeb úvěrů. Nejradikálnějším příkladem je v dubnu spuštěný projekt Liquity, který nabízí bezúročné půjčky, kdy dlužníci musí udržovat minimální míru zajištění „pouhých“ 110 %. Bohužel zatím není jasné, jaké výhody tato novinka pro věřitele slibuje.

Další projekty se zaměřují na ochranu klientů před volatilitou, která je na trhu s kryptoměnami obecně a na trhu s půjčkami kryptoměn konkrétně. V důsledku toho jsou nyní trendy půjčky s pevnou sazbou. V červnu společnost Compound Labs oznámila produkt s názvem Compound Treasury, který garantuje vklady s pevnou úrokovou sazbou 4 % ročně. Compound očekává, že ministerstvo financí bude generovat více likvidity denominované v dolarech, což může potenciálně učinit úvěrové sazby atraktivnější pro dlužníky.

Tato poloviční opatření však mohou pouze oddálit krizi na trhu decentralizovaných půjček. Je také jasné, že DeFi's nemůže dosáhnout své další úrovně rozvoje bez nástupu decentralizovaných firemních půjček. Problém je v tom, že společnosti si nikdy nevezmou půjčky s plnou zástavou.

Budoucnost patří dluhopisům

Jak vyřešíme problém půjčování bez použití plného zajištění? Tuto výzvu přijalo jen několik projektů. Hlavní konkurent Compound Labs – platforma Aave – vyvíjí omezenou formu nezajištěného půjčování prostřednictvím mechanismu delegování půjček. Tento model přesouvá odpovědnost za podporu zajištění na upisovatele dluhu, který převezme odpovědnost za vymáhání dluhu a konečný klient obdrží úvěr s částečným zajištěním nebo bez zajištění. Zahrnutí upisovatele dluhu do úvěrového procesu však jednoznačně prodraží úvěry pro dlužníka a sníží zisk věřitele.

Podobný mechanismus letos spustila Cream Finance v podobě zápůjční služby Iron Bank. Poskytuje podzajištěné úvěry omezenému počtu zástupců, jejichž spolehlivost byla předběžně posouzena experty Cream Finance. Jak již bylo řečeno, stále není jasné, jak Cream plánuje uhradit poskytovatelům likvidity, pokud schválený dlužník nevrátí peníze.

DeBond schéma

Dalšímu novému projektu — DeBond — se podařilo vybudovat schéma, které se velmi podobá zavedeným praktikám tradičního trhu. Společnost poskytuje dluhové financování prostřednictvím dluhopisů.

Tento model vyžaduje, aby potenciální dlužník zavázal svá digitální aktiva do chytré smlouvy a nastavil parametry půjčky, včetně termínu, částky, úrokové sazby, času a výše každé splátky půjčky. Všechny tyto parametry si navíc uživatel může zvolit individuálně, na základě vlastních potřeb a možností. Tato inteligentní smlouva je úplnou analogií tradičního dluhopisu do té míry, že si dlužník může vybrat jeho typ – s pevným příjmem nebo pohyblivou sazbou. Formalizovaná inteligentní smlouva je umístěna na elektronické aukční stránce, kde si věřitel může koupit takový dluhopis, pokud jsou navrhované podmínky atraktivní. Výsledkem je, že emitent obdrží půjčku a věřitel obdrží zástavu a své peníze zpět, zaručené inteligentní smlouvou.

Ale to není vše: nový algoritmus EIP-3475 používaný společností DeBond umožňuje věřiteli vydávat deriváty na nesplacené půjčky a zabalit je do nových dluhopisů s různými kombinacemi rizika a výnosu. Tyto deriváty lze obchodovat na sekundárním trhu pomocí platformy DeBond. Jejich kreditní riziko je tedy sdíleno mezi poskytovateli likvidity. To je hlavní výhoda pro věřitele oproti stávajícím protokolům půjčování DeFi. Pro dlužníka je hlavní výhodou to, že kolaterál nebude muset být likvidován, pokud jeho hodnota klesne pod stanovenou hranici 110–150 %.

Vázané půjčky

Pozornost DeBond na mechanismus vázaných půjček je oprávněná, protože dluhopisy jsou dnes hlavním nástrojem podnikových půjček. Do konce roku 2020 dosáhly dluhopisy denominované v dolarech celkem téměř 21 bilionů dolarů, což přesáhlo 132.5 % nominálního HDP USA. Abychom udělali analogii, můžeme použít stejný poměr k celkové kapitalizaci trhu DeFi, která je o něco více než 52 miliard dolarů. Z toho vyplývá, že objem dluhopisového trhu v tomto segmentu by měl činit 69 miliard USD.

Pokud se DeFi podaří spustit nástroje podobné tradičním dluhopisům, decentralizované finance se mohou stát důležitým trhem pro firemní dluhy a vlivným segmentem globálního finančního trhu. Ostatně, jak Cream Finance správně poznamenala ve své prezentaci, 70miliardový trh s přímými bankovními půjčkami je „mizák ve srovnání s velikostí všech amerických korporátních dluhů, které na konci roku 2020 přesáhly 10 bilionů dolarů“.

Chcete mluvit o defi nebo jiných tématech? Pak se připojte k naší skupině telegramů.

Odmítnutí odpovědnosti

Veškeré informace obsažené na našich webových stránkách jsou publikovány v dobré víře a pouze pro obecné informační účely. Jakákoli akce, kterou čtenář provede na základě informací nalezených na našich webových stránkách, je výhradně na jeho vlastní riziko.