Týdenní MacroSlate: Fed zaznamenal hat-rick zvýšení o 75 bps, protože měny začnou celosvětově kolabovat proti DXY včetně bitcoinu

Fed vstřelil hattrick

Fed zvýšil své třetí po sobě jdoucí zvýšení o 75 bazických bodů doprovázené vyššími prognózami budoucích sazeb, což posunulo dolarový index a výnosy s pevným výnosem na nová maxima. Volatilita ve všech třídách aktiv vzrostla, což znamenalo, že desetileté minus dvouleté výnosy se nakonec uzavřely nejširší od roku 1988.

Zvýšení FOMC o 75 bps dosáhlo cílového rozpětí od 3 % do 3.25 %, přičemž prognózy pro benchmark by měly dosáhnout do konce roku 2022 na 4.4 %. Nezaměstnanost pro rok 2023 vzrostla na 4.4 % z 3.9 %, přičemž se očekává, že zvýšení sazeb zchladí trh práce.

V důsledku toho euro dosáhlo nejnižšího bodu od roku 2002 vs. USD (0.96). Libra klesla na 1.08 a USDJPY prorazil přes 145, přičemž 10leté japonské vládní dluhopisy stále dosahovaly 0.25 %. 

Výmarská republika II

Německý srpnový index výrobních cen (PPI) vzrostl o 45.8 % (vs. očekávaných 37.1 %) než před rokem. To bylo způsobeno především prudce rostoucími cenami energií, což zvýšilo šance na vyšší inflaci CPI v příštím čtení.

Pokud jde o energetiku, PPI vzrostl téměř o 15 % ve srovnání se srpnem 2021; ceny energií však byly dvakrát vyšší než ve stejném období loňského roku, což představuje nárůst o 139 %. To by byl důvod, proč se ceny energií v tisku CPI neberou v úvahu, protože centrální banky by musely agresivně zvyšovat úrokové sazby.

Němci mají špatné vzpomínky na hyperinflaci, která počátkem 1920. let ovlivnila německou Papiermark, měnu Výmarské republiky. Aby Německo zaplatilo reparace z 1. světové války, pozastavilo zlatý standard (směnitelnost své měny na zlato). Němci bývali zvyklí platit válečné reparace hromadným tiskem bankovek na nákup cizí měny na zaplacení reparací, což vedlo k větší a větší inflaci.

„Bochník chleba v Berlíně, který stál na konci roku 160 kolem 1922 marek, stál koncem roku 200,000,000,000 1923 XNUMX XNUMX XNUMX marek“- History Daily

Cena zlata ve výmarských markách v roce 1914 se rovnala 1, protože nabídka zlata rostla pouze o 2 % ročně, což je relativně stabilní aktivum. Během příští dekády však procentní změna ceny zlata kolísala, protože jmenovatel (výmarské marky) drasticky vzrostl v peněžní zásobě.

Podobná situace nastala v roce 2020, as Bitcoin má podobné vlastnosti jako zlato. Bitcoin je svou povahou volatilní, ale také podrážděný kvůli nárůstu peněžní zásoby M2 (skládající se z M1 plus úsporných vkladů).

Korelace

Manipulace s měnou

Japonská centrální banka ponechala svou základní úrokovou sazbu beze změny na záporných 0.1 % a zavázala se držet desetiletou státní pokladnu na 0.25 %, což poslalo jen na 24leté minimum vůči dolaru.

Dne 22. září však nejvyšší diplomat japonské měny Kanda potvrdil, že intervenovali na devizovém trhu. Japonská vláda vstoupila na trh, aby nakoupila jen za dolary, a provedla první devizovou intervenci od června 1998. Jen prudce vzrostl proti DXY a klesl ze 145 na 142.

 "Pokud manipulujete s klíčovým aspektem peníze, manipulujete celým naším časem. A když máte manipulace in peníze, máte, MUSÍTE mít dezinformace všude ve společnosti… Bitcoin je opačný systém. Naděje, pravda, lepší budoucnost. Trávit tam čas." – Jeff Booth. 

Akcie a ukazatel volatility

Akcie nadále klesají

Akcie se snažily nasadit odvážnou tvář, ale stále byly sužovány rostoucími úrokovými sazbami. Dosud, v roce 2022, byly akciové trhy výrazně sníženy v ocenění. S blížícím se koncem čtvrtletí a čtvrtletní výsledkové sezóny očekávejte, že pokles zisků bude pokračovat v tomto náporu.

Jak se dodavatelské řetězce nadále hroutí, náklady na kapitál rostou a prudce rostoucí DXY jsou závazky pro veřejné společnosti. Očekávejte, že míra nezaměstnanosti začne od čtvrtého čtvrtletí stoupat.

Komodity

Nezůstávejte v držení tašky s nemovitostmi

Průměrná fixní sazba hypoték na 30 let meziročně zrychlila o +104.5 %. Zdá se, že jde o nejrychlejší tempo změn od roku 1972, kdy byla data shromážděna.

Aktuální 30letá fixní hypotéka k 21. září byla o 6.47 % nejvyšší od roku 2008; v září 2.86 to bylo jen 2020 %.

Září 2020: střední cena domu ve výši 337 30 $ s 2.86letou hypoteční sazbou 30 % by celkově za 502 let zaplatila XNUMX XNUMX $.

Nicméně ve srovnání se zářím 2022: střední cena domu 440 30 $ s 6.47letou hypoteční sazbou 30 % by znamenalo celkovou výplatu za 998 let XNUMX XNUMX $.

Problémy se investorům do nemovitostí stále hromadí. Kapitálová sazba pro jednu rodinu vs. šestiměsíční výnos z americké státní pokladny identifikuje, proč jsou nemovitosti pasivem s rostoucími úrokovými sazbami. Šestiměsíční americké ministerstvo financí nyní v některých státech vynáší téměř stejné, ne-li více, jako nákup a pronájem domu v Americe (také známý jako Cap Rate).

Nemovitosti mají menší motivaci pro investory být na těchto trzích kvůli klesajícím cenám. Dalším zjevným znamením je snížená poptávka investorů a výzvy k marži za účelem prodeje nemovitostí a vyřazení aktiv z účetnictví. Pokaždé, když federální rezerva zvýší úrokové sazby, zvýší se kapitálové náklady na stávající portfolia. Trendem, který je třeba následovat, je vidět wall street a velké banky, které chtějí co nejrychleji odejít, protože si již vydělaly na své poplatky.

Dalším ukazatelem, který značí zhoršující se vyhlídky pro americké stavitele domů, je index trhu s bydlením NAHB, který vyšel 19. září. Index klesal devátý měsíc v řadě a v září více, než se očekávalo. Hrozí, že index klesne na úrovně naposledy zaznamenané během bytové krize v letech 2006 až 2013, přičemž aktivita v prodeji na trhu nových domů se téměř zastavila.

Kurzy a měna

Portfolio 60/40 krvácí

Portfolio 60/40 sloužilo investorům dobře posledních 40 let s nízkou inflací, volatilitou a klesajícími úrokovými sazbami. Vyvážené portfolio by vidělo 60 % v akciích a 40 % v dluhopisech.

Proč byla tato strategie nejlepším pojištěním

1. Silné riziko: v éře nízkých úrokových sazeb byla strategie koupě a držení ideální pro akcie. Dluhopisy zároveň poskytovaly pojištění portfolia během stresu na trhu, zejména během technologického boomu v roce 2000 a GFC.
2. Několik dezinflačních sil, jako je globalizace, růst Číny a stárnoucí demografie, a potlačovaly inflaci.

Proč už není 

1. Zranitelnost vůči inflaci: investoři dostávali v 1970. letech rozumné nominální výnosy, ale když vezmete v úvahu vysokou inflaci, portfolia ztratila významnou hodnotu. V inflačním prostředí trpí dluhopisy více než akcie; nebudou chránit základní význam portfolií.
2. Podle poměru CAPE se dluhopisy a akcie blížily historickému ocenění. Poměr se vypočítá vydělením ceny akcií společnosti průměrem zisků společnosti za posledních deset let upravených o inflaci. Současný poměr je ohodnocen kolem 29, sestupuje z úrovní 35. Index je na podobných úrovních jako černé úterý (velká deprese 1929) a výrazně vyšší než GFC.

Portfolio amerických akcií/dluhopisů v poměru 60/40 kleslo v roce 16.2 o 2022 %, což je tempo pro nejhorší kalendářní rok od roku 1937.

• Bitcoin se v týdnu začínajícím 18. září pohyboval mezi 20 19 a XNUMX XNUMX $
• Adresy a poplatky za plyn jsou na mnohaletých minimech.
• mikrostrategie koupil dalších 301 bitcoinů dne 9. září; MicroStrategy nyní drží 130,000 XNUMX bitcoinů.
• Příjmy těžařů jsou nadále stlačovány.
• BTC zápasí s realizovanou cenou od té doby, co se v polovině června dostala pod ni

Město duchů

Aktivní adresy jsou počet jedinečných adres aktivních v síti, buď jako odesílatel nebo příjemce. Počítají se pouze adresy, které byly aktivní v úspěšných transakcích. Adresy jsou skvělý způsob, jak porozumět tomu, k jaké aktivitě v síti dochází. Aktivní adresy jsou již téměř dva roky ploché/utlumené a vykazují malou aktivitu v síti, protože spekulanti opustili ekosystém.

Kromě toho jsou poplatky za plyn skromné ​​a utlumené na úrovních zaznamenaných téměř od roku 2018. Poplatky porostou na základě transakční aktivity, což také podporuje tvrzení, že jde o město duchů v síti bitcoinů.

Velryby pokračují v prodeji

Počet subjektů se zůstatkem 1,000 2021 nebo více bitcoinů je považován za velrybu. Během vrcholu býčího běhu na začátku roku 2,500 bylo téměř 60,000 XNUMX velryb, když se bitcoin přiblížil k XNUMX XNUMX USD. Jelikož jsou však velryby považovány za chytré peníze ekosystému bitcoinů, prodávaly se, když byla cena vysoká; očekávejte akumulaci této kohorty, pokud bude cena bitcoinu klesat.

Skóre akumulačního trendu kohorty potvrzuje výše uvedenou tezi; distribuce a akumulace metrického monitoru v peněžence každé entity. Entita 1k-10k začala navyšovat své držby od 19. září, což znamená tmavě modrá, což je povzbudivé vidět, jak vidí bitcoiny jako hodnotu za peníze v těchto cenových rozpětích.

Těžaři musí kapitulovat, aby bylo dno potvrzeno

Když se podíváme zpět na cyklus 2017-18, konečná kapitulace byla až ve chvíli, kdy kapitulovali horníci. Hashovací sazba bitcoinů klesla o více než 30 % od vrcholu, protože těžaři skončili kvůli ztrátě zisku. S rostoucími účty a sazbami za energie k něčemu podobnému s největší pravděpodobností dojde během zimy, kdy se tlak na nerentabilní těžaře zesílí.

Navíc výnosy těžařů na TeraHash (hash rate/výnosy těžařů) neklesly pod svá historická minima, k čemuž může dojít kvůli rostoucí hashovací frekvenci a klesajícím cenám BTC.

Těžební průmysl je hra o přežití nejschopnějších; každý slušný minor využívá uvázlou energii a má pevnou PPA. Vzhledem k tomu, že úrokové sazby půjček rostou s cenami energií, začnou nerentabilní těžaři kapitulovat a odpadávat ze sítě.

Aktivita bitcoinů na řetězci vypadá ponuře

Aktivita na řetězci může určit, kolik coinů je utraceno do az výměn. První metrika uvádí do kontextu tento celkový objem převodů na burzy. 19. září bylo 250 XNUMX BTC zasláno zpět na burzy, které by měly být nejvyšší částka od března 2020.

To je dále podpořeno metrickou změnou čisté směnné pozice, která ukazuje, že přílivy jsou dominantním režimem. Letos k tomu došlo pouze čtyřikrát, a to jak v době ruské invaze, tak i kolem ruské invaze Luna se zhroutila. Na burzy se dostává mnoho medvědího sentimentu.

Postupujte podle údajů

Celková zásoba držená nelikvidními, likvidními a vysoce likvidními entitami. Likvidita účetní jednotky je definována jako poměr kumulativních odtoků a přítoků za dobu životnosti účetní jednotky. Účetní jednotka je považována za nelikvidní / likvidní / vysoce likvidní, pokud je její likvidita L je < 0.25 / 0.25 ≲ L ≲ 0.75 / 0.75 ≲ L, v daném pořadí.

Bitcoin se blíží k 15miliontému bitcoinu, který se stává nelikvidním; jedná se o mince uchovávané offline v peněženkách s teplým nebo studeným úložištěm. Obíhající zásoba se pohybuje kolem 19 milionů, přičemž ohromující množství nelikvidní zásoby v současnosti činí 79 %.

Tato metrika také rozkládá tekuté a vysoce tekuté zásoby. Od začátku roku se likvidní a vysoce likvidní BTC snížily o přibližně 400 XNUMX BTC a staly se nelikvidními, což je z dlouhodobého hlediska býčí, protože o aktivu spekuluje méně investorů a drží je jako uchovatel hodnoty.

Kde jsme z hlediska nákladů?

Realizovaná cena byla souhrnná cena, kdy byla každá mince naposledy utracena v řetězci. Další analýzou krátkodobých a dlouhodobých kohort držitelů můžeme vypočítat realizovanou cenu tak, aby odrážela agregovanou nákladovou základnu každé skupiny.

Tato metrika vypočítává poměr mezi realizovanou cenou LTH a STH:

• Vzestupný trend, když STH realizují ztrátu, která je vyšší než LTH (např. akumulace na medvědím trhu)
• Klesající trend, když LTH utratí coiny a převedou je na STH (např. distribuce býčího trhu)

Během medvědích trhů, jak cena pokračuje v poklesu, STH realizovaná cena klesne pod LTH realizovanou cenu. Když dojde ke kapitulaci, zvýrazněné fialovou zónou, k těmto událostem obvykle dochází během pozdních medvědích trhů.

Cena je v sestupné spirále téměř rok, od listopadu 2021, a my ji teprve musíme překonat; očekávání tohoto crossoveru by mohlo nastat do konce září. V předchozích cyklech medvědího trhu obvykle trvá zotavení po přechodu v průměru 220 dní.