Týdenní MacroSlate: Centrální banky začínají panikařit a otáčet se, všechny oči jsou nyní upřeny na Fed. Co to všechno znamená pro bitcoiny?

Trhy nejsou připraveny na novou éru

Éra finanční represe po GFC, která zaznamenala rychle nafouknuté hodnoty aktiv a očekávání sazby 0, se od konce pandemie zhroutila. Od druhé světové války přispěl nejvýznamnější balíček fiskálních stimulů k selháním dodavatelského řetězce a nárůstu zboží a služeb. To rozpoutalo vlnu poptávky po službách s nedostatkem pracovních sil. Výnosy s pevným výnosem vyskočily na mnohaletá maxima a investoři se nadále hrnou k dolaru.

Stará éra skončila; centrální banky v posledních dvou desetiletích udržovaly úrokové sazby na historických minimech a jejich zvyšování bylo extrémně pomalé. Od roku 1999 však kombinované pohyby od FOMC, ECB a BOE měly kombinovanou změnu sazeb o 2 % za září a 3.75 % za čtvrtletí. Nejvíce od vzniku ECB.

Je Credit Suisse Lehman Brothers tohoto cyklu?

Swapy úvěrového selhání (CDS) se mohou zdát komplikované a slyšet během GFC v roce 2008, ale trh CDS nám říká, že k něčemu podobnému může dojít v roce 2022.

Historie se neopakuje, ale často se rýmuje.

Co jsou CDS? Laicky řečeno, swap je smlouva mezi dvěma stranami, které se dohodnou na výměně jednoho rizika za druhé. Jedna strana nakupuje ochranu od druhé strany proti ztrátám z nesplácení dlužníka.

S každým swapem existuje „riziko protistrany“. Během bytové krize v roce 2008 Lehman Brothers zkrachovala a nemohla splatit pojištění, které prodala investorům. Majitelé CDS utrpěli ztrátu na dluhopisech, které nesplácely.

CDS je dobrým indikátorem potenciálního selhání; když cena CDS vzroste, pojištění se prodraží (vyšší zvýšená šance na nesplacení).

V poslední době to nebylo tak dobré pro Credit Suisse (CS), rekordní obchodní ztrátu, zavřené investiční fondy, četné soudní spory, korporátní skandál a nového generálního ředitele. Špatné výkony způsobily, že více než 10 % z jejích 45,000 XNUMX zaměstnanců bylo propuštěno při odchodu z amerického trhu a rozdělení investiční banky.

Pojištění prodlení u Credit Suisse se blíží stejné úrovni jako při krachu Lehman Brothers.

V důsledku výše uvedeného se cena akcií vyšplhala ze 14.90 dolaru v únoru 2021 na v současnosti 3.90 dolaru a vyhýbá se tomu, aby šla na trh pro financování kvůli klesající ceně akcií. CS klesla pod čtvrtinu své účetní hodnoty, zatímco její tržní kapitalizace je pod jejími příjmy.

Měli byste se obávat o svůj CS důchod? Držení USD neznamená mnoho, protože vše, co máte, je IOU od banky, pokud se dostane do platební neschopnosti.

Mnoho bitcoinářů věří, že BTC je nejlepší ochranou proti selhání fiatu kvůli nedostatku rizika protistrany. Pokud budete bitcoiny správně uchovávat a skladovat, bitcoiny jsou vaše a u pojištění, které vlastníte, nehrozí žádné riziko nesplácení. Na rozdíl od CDS nemá bitcoin možnost vypršení platnosti. Navíc je díky omezené zásobě chráněna před hyperinflací.

Korelace

Bourací koule DXY

DXY byl v roce 2022 zničující; jde o téměř 20% nárůst a všechny hlavní měny jsou v problémech. Kanadský a australský dolar klesl o 8 % a 11 %, euro o 18 %, zatímco britská libra a japonský jen se propadly o více než 20 %.

Jedna měna však zvítězila nad americkým dolarem, ruský rubl, který je oproti DXY téměř o neuvěřitelných 30 %.

Teorie mléčných koktejlů DXY

Jak DXY posiluje, vyvíjí to tlak na měny rozvíjejících se trhů se závazky denominovanými v amerických dolarech. Zatímco jejich měna vůči americkému dolaru poměrně oslabuje, je pro ně těžší dostát závazkům vyplývajícím z jejich plateb v USD. 

To nakonec vede k tomu, že tyto trhy tisknou více své měny, což s největší pravděpodobností vede k hyperinflaci (každá fiat měna, která kdy existovala, selhala s průměrnou délkou života 27 let) nebo přijetí standardu amerického dolaru, který můžeme vidět v El. Salvador se snaží ustoupit přijetím bitcoinu.

CEO Santiago Capital Brent Johnson vysvětluje selhání fiat měn teorií zvanou teorie dolarového mléčného koktejlu; ztráta fiat měn bude způsobena stále se zvyšující poptávkou po amerických dolarech, včetně nedostatku dolarů, když Fed přestane vydělávat nové dolary, poptávka po stávajících dolarech vzroste.

Akcie a ukazatel volatility

Standard and Poor's 500, nebo jednoduše S&P 500, je akciový index sledující výkonnost akcií 500 velkých společností kotovaných na burzách ve Spojených státech. S&P 500 3,586 -2.41% (5 D)

Nasdaq Stock Market je americká burza se sídlem v New Yorku. Podle tržní kapitalizace obchodovaných akcií se řadí na druhé místo na seznamu burz cenných papírů za New York Stock Exchange. NASDAQ 10,971 -3.05% (5 D)

Cboe Volatility Index, neboli VIX, je tržní index v reálném čase, který představuje očekávání trhu ohledně volatility v následujících 30 dnech. Investoři používají VIX k měření úrovně rizika, strachu nebo stresu na trhu při rozhodování o investicích. VIX 32 -0.91% (5 D)

Rok 2020 bude plný volatility; Připoutejte se

27. září index The Move („VIX trhu dluhopisů“) uzavřel na 158.12. Jedná se o druhý nejvyšší tisk za posledních 13 let. Od GFC bylo jediným vyšším skóre vrchol pandemie 9. března 2020.

Když Move index překročí 155, Fed diskutuje o možnosti snížení úrokových sazeb na 0 nebo zahájení programu kvantitativního uvolňování. To však není tento případ, Fed je uprostřed svého programu kvantitativního zpřísňování a trh stále stanovuje úrokové sazby 4.25 – 4.5 % pro konec roku 2022.

Jak špatné je to tam venku?

Minulý týden zpráva pojednávala o portfoliu 60/40, které bylo na svém nejhorším výkonu od roku 1937. Níže je 20 nejvyšších čerpání indexu S&P 500 od roku 1961. Nikdy v historii, když jsme byli svědky extrémního čerpání akcie, mají americké státní pokladny (rizikové aktivum) propadly více než akcie. Pokud zvonky na poplach nezvoní, měly by teď zvonit.

K posílení výše uvedeného bodu bylo z amerických akcií a trhu s pevným výnosem vymazáno téměř 60 bilionů dolarů.

Komodity

Kurzy a měna

Spojené království je ve zmatku

26. září britská libra vůči americkému dolaru zkolabovala na 1.03 a klesla na historické minimum. To bylo na pozadí toho, že kancléřka odhalila nový fiskální stimul, který zvýší odhadovaný schodek Spojeného království o 72 miliard liber, čímž přilije olej do inflačního ohně. Slabá výkonnost libry byla také spojena s pouhým zvýšením BOE o 50 bps. Od té doby libra pokračovala ve svém kolapsu spolu s prasničkami a FTSE 100.

Jak dny pokračovaly, bylo slyšet dunění o nouzových zvýšeních sazeb ze strany BOE, aby zamezilo závratně vysoké inflaci. Dne 28. září však BOE provedla dočasné nákupy britských dluhopisů s dlouhou dobou splatnosti, což byl opak kontroly inflace. Toto byl pivot z BOE; aby výnosy byly pod kontrolou, muselo kvantitativní uvolňování pokračovat, což by libru jen dále devalvovalo. BOE je v pasti a všechny ostatní hlavní centrální banky mohou pravděpodobně následovat její příklad.

Zajistili britští investoři Bitcoinem kolaps libry?

Když se libra propadla na své 30leté minimum, lidé se vrhli do tvrdých aktiv, aby se vyhnuli velkým ztrátám. 26. září objem obchodů BTC/GBP vyletěl přes 1,200 %, když držitelé britské libry začali agresivně nakupovat bitcoiny. To je v ostrém kontrastu s párem BTC/USD, který během léta zaznamenal relativně plochý objem obchodů na centralizovaných burzách.

Nově uvalen britský kancléř Kwasi Kwarteng daňové škrty a plány půjček dále oslabila libru a vedla k prudkému poklesu britských vládních dluhopisů. Většina penzijních fondů, aby ochránila své držby před riziky spojenými s inflací a rostoucími úrokovými sazbami, masivně investuje do dlouhodobých státních dluhopisů. Mimořádná opatření Bank of England jsou pokusem poskytnout podporu tisícům penzijních fondů s omezenou hotovostí nebezpečí nedodržení marže.

• Bitcoin prokázal vynikající sílu a v týdnu začínajícím 20. září se obchodoval těsně pod 26 XNUMX $
• Bitcoin se v současné době drží na červencových minimech, a pokud by se propadl níže, vznikne velká mezera až na 12 XNUMX $
• Opční trh naznačuje pozitivní výhled na konec 4. čtvrtletí
• K malému množství akumulace dochází od dlouhodobých držitelů, kteří v současné době drží slovo
• Kapacita sítě Lightning se blíží 5,000 XNUMX BTC

Nové subjekty klesají na víceletá minima

Počet jedinečných entit, které se poprvé objevily v transakci nativní mince v síti. Entity jsou definovány jako shluk adres, které jsou řízeny stejnou entitou sítě.

Nové entity klesly na víceletá minima a znovu otestovaly minimum zaznamenané během roku 2020, což nám říká, že do ekosystému nepřichází žádný nový příliv účastníků. Stále jsme však byli výše než v předchozím cyklu medvědího trhu v roce 2018. Z údajů vyplývá, že přicházejí a zůstávají noví turisté; síť pokračuje v každém cyklu vyšší úrovně.

Volatilita bude pokračovat, protože budoucí otevřený zájem bude stoupat

Futures Open Interest Leverage Ratio se vypočítá vydělením hodnoty otevřeného tržního kontraktu tržní kapitalizací aktiva (vyjádřenou v %). To vrací odhad míry pákového efektu ve vztahu k velikosti trhu, aby bylo možné posoudit, zda trhy s deriváty jsou zdrojem rizika snižování zadluženosti.

• Vysoké hodnoty naznačují, že otevřený zájem na futures trhu je velký vzhledem k velikosti trhu. To zvyšuje riziko krátkého/dlouhého squeeze, oddlužení nebo likvidační kaskády.
• Nízké hodnoty naznačují, že otevřený zájem na futures trhu je v poměru k velikosti trhu malý. To se obecně shoduje s nižším rizikem nuceného nákupu/prodeje vedeného deriváty a volatility.
• Oddlužení událostí jako jsou krátké/dlouhé squeeze nebo likvidační kaskády lze identifikovat rychlým poklesem OI vzhledem k tržní kapitalizaci a vertikálními poklesy metriky.

Otevřený úrokový pákový poměr futures se blíží historickým maximům; tím se zvyšuje šance na další oddlužení a likvidační události. Během kolapsu Luny a několika insolvencí, ke kterým došlo od dubna do července 2022, bylo vymazáno mnoho pákového efektu, ale zdá se, že stále existuje velká chuť riskovat.

Tradiční finance začínají vidět, jak se velká část jejich pákového efektu uvolňuje; pro bitcoiny bude klíčové udržet si toto cenové rozpětí, protože hodnota bude nadále vymazávána v akciích a s pevným výnosem.

Jaký je výhled pro Q4?

Celkový otevřený zájem kupních a prodejních opcí podle realizační ceny pro konkrétní opční smlouvu. Kupní opce dává držiteli právo koupit akcii a prodejní opce dává držiteli právo akcie prodat.

Když se přiblížíme 30. prosince, tisíce hovorů za více než 35,000 2.5 $ za bitcoin jsou povzbudivé. Září bylo pro tradiční finance krvavou lázní, ale bitcoin klesl pouze o 18,000 % a pevně si drží XNUMX XNUMX dolarů. Nicméně, s výsledkovou sezónou na obzoru a trpkou zimou pro Evropu může být těžké vidět tato čísla na konci roku.

Horníci pociťují tlak.

Těžební impuls ukazuje odchylku mezi 14denním průměrným intervalem bloků a cílovým časem 10 minut. Hodnoty oscilátoru lze považovat za to, o kolik sekund rychleji (záporné) nebo pomaleji (kladné) jsou bloky těženy vzhledem k cílovému blokovému času 600 s.

• Záporné hodnoty označte pozorovaný čas bloku je rychleji než cílový čas bloku. K tomu obvykle dochází, když růst hash rate převyšuje úpravy obtížnosti směrem nahoru a naznačuje, že probíhá expanze hashpower sítě.
• Kladné hodnoty označte pozorovaný čas bloku je pomalejší než cílový čas bloku. K tomu obvykle dochází, když se rychlost hash zpomaluje více než úpravy obtížnosti směrem dolů, což znamená, že těžaři přecházejí do režimu offline.

V současné době je těžební puls okrajově v kladném teritoriu, což naznačuje, že bitcoinová síť je v pomalejším bloku, protože hash rate nedávno dosáhla historického maxima. Obtížnost těžby byla také na historickém maximu. V obou případech však nyní zaznamenáváme pokles. Sazba hash začala klesat, zatímco obtížnost má první úpravu směrem dolů od července.

Vzhledem k tomu, že obtížnost zůstává blízko historických maxim, bude to nadále tlačit na těžaře; Očekávejte, že obtížnost bude nadále klesat, zatímco neziskoví těžaři budou nadále vyčištěni ze sítě. Druhou polovinu roku 2022 jsme nad těžebním tepem, který se spojil i s kapitulací horníků, horníci sice momentálně nejsou mimo lesy, ale vypadá to mnohem zdravěji než v předchozích týdnech a měsících.

Diamantové ruce pro zralé držitele

Coin Days Destroyed (CDD) pro jakoukoli danou transakci se vypočítá tak, že se vezme počet mincí v transakci a vynásobí se počtem dní od posledního utracení těchto mincí.

90D Coin Days Destroyed je 90denní klouzavý součet Coin Days Destroyed (CDD) a ukazuje počet dnů zničených mincí za poslední rok. Tato verze je přizpůsobena věku, což znamená, že se normalizujeme podle času, abychom zohlednili zvyšující se základní linii v průběhu času.

Zničené dny mincí představují období, kdy byly utraceny staré a mladší mince. Metrika je na historickém minimu, což dokazuje, že zralé coiny se drží svého bitcoinu, a jsou tedy dominantním chováním tohoto typu investorů. Během býčích běhů v letech 2013, 2017 a 2021 se CDD výrazně zvýšil, protože tento typ kohorty se prodával za účelem zisku. Jsme uprostřed akumulace medvědího trhu.

Metrická věková pásma vyčerpaného objemu podporují diamantové ručičky od LTH a oddělují objem přenosu v řetězci na základě stáří mincí. Každý pás představuje procento utraceného objemu, který se dříve přesunul během období označeného v legendě.

LTH (6+ měsíců) utrácejí coiny agresivním tempem během vrcholu býčího běhu v roce 2021 na začátku ledna na maximu téměř 8 % kohorty. Jak však čas plyne a cena bitcoinu do roku 2022 neustále klesá, zralé ruce se zdráhají prodávat BTC v tomto cenovém rozpětí, protože toto chování HODLing bylo po mnoho let jedno z nejsilnějších.

Kapacita sítě Lightning se blíží 5,000 XNUMX BTC

Jednou z lepších zpráv tohoto cyklu je, že kapacita bleskové sítě neustále roste a každý týden dosahuje historických maxim, což je čistě organický růst. Příští týden bychom měli očekávat překonání hranice 5,000 XNUMX BTC.

Dlouhodobá vs. krátkodobá nabídka držáků

Dlouhodobí držitelé jsou definováni jako držitelé bitcoinů po dobu delší než 155 dní a jsou považováni za chytré peníze ekosystému a prodávají se během býčích běhů, ale hromadí se a drží během medvědích trhů. Jedná se o konzistentní přístup této kohorty, zatímco u krátkodobých držitelů dochází k opačnému postupu, protože jsou náchylnější k dolarové hodnotě.

Během historie BTC, když nastanou vrcholné býčí runy, LTH se prodávají, ale když se medvědí trhy dostanou do záhybu, hromadí se. To se nyní děje, což je povzbudivé, drží přes 13.6 milionů BTC, zatímco STH začínají prodávat a zmenšovat velikost své pozice.

Podívejte se níže – 12 XNUMX $ BTC je možné

Metrika URPD je nástroj, který ukazuje, za jaké ceny byla vytvořena aktuální sada bitcoinových UTXO, tj. každý sloupec ukazuje počet existujících bitcoinů, které se naposledy pohybovaly v rámci zadaného cenového segmentu. Následující metriky představují řadu variant, které dále rozdělují data s ohledem na konkrétní tržní kohorty.

V této verzi je dodávka segmentována podle celkového zůstatku vlastníka. To umožňuje odlišit „velryby“ od „ryb“. Výměny jsou řešeny samostatně (šedá). Veškerá nabídka je zobrazena v cenovém segmentu, za který příslušný subjekt (v průměru) získal své coiny.

Černý svislý pruh ukazuje tržní cenu v časovém razítku výroby grafu.

Pod červnovým minimem 17.6 10 $ až do rozmezí 12 - 20 1 $ dochází k velké nabídkové mezeře. Velká část nabídky, která byla nakoupena kolem XNUMX XNUMX $, jsou investoři s méně než XNUMX bitcoinem; to by mohlo znamenat potíže, pokud by bitcoin klesl, a tato kohorta by zaznamenala další nerealizovanou ztrátu, která by mohla vyvolat další pokles.

Stablecoinová aktivita je utlumená, což je pozitivní znamení

Tento graf ukazuje 30denní čistou změnu v nabídce čtyř největších stablecoinů USDT, USDC, BUSD a DAI. Všimněte si, že zásoby těchto stablecoinů jsou distribuovány mezi více hostitelských blockchainů, včetně Etherea.

Rok 2021 byl významný zejména pro stablecoiny, kdy na burzy proudilo obrovské množství stablecoinů, když se defi rozběhla. Podle 4 nejlepších stablecoinů, USDT, USDC, DAI a BUSD, proudilo na vrcholu v polovině roku 24 až 2021 miliard dolarů.

Rok 2022 byl však jiný příběh: mnoho stažení a nejistota. To bylo spojeno s makro nejistotou a kolapsem Luny. Od srpna se výběry dramaticky snížily. Je to velmi utlumená aktivita, což je v tomto tržním prostředí pozitivní.