Měli byste si koupit bitcoinový svěřenecký fond ve stupních šedi? Je ve výprodeji – a to by mohla být past.

The Grayscale Bitcoin Trust (ticker: GBTC) je největší veřejně obchodovaný bitcoinový fond na světě s více než 700,000 24.1 investory a aktivy ve výši XNUMX miliardy dolarů. Je to soukromý fond, který se obchoduje jako akcie na přepážce. Je to také jeden z mála způsobů, jak mohou investoři do veřejně obchodovaných akcií získat přímou expozici bitcoinu, spíše než prostřednictvím futures kontraktů – mechanismu pro fondy obchodované na burze, jako je např.

Bitcoinová strategie ProShares ETF

(BITO).

GBTC se staly oblíbeným způsobem pro manažery institucionálních fondů, jak získat expozici vůči kryptoměnám. Ark Invest, kterou provozuje Cathie Wood, vlastní 7.9 milionů akcií GBTC v

Archa Internet ETF nové generace
(ARKW), v hodnotě asi 200 milionů $.

Morgan Stanley

vlastnil více než 13 milionů akcií GBTC v 17 portfoliích na konci roku 2021, podle regulačních záznamů analyzovaných společností Blockworks. Při nedávných cenách GBTC měl podíl Morgan's Stanley hodnotu kolem 320 milionů dolarů.

GBTC se obchoduje s velkým diskontem vůči svým podkladovým bitcoinům nebo čisté hodnotě aktiv. Při pondělní závěrečné ceně 24.67 dolaru se trust obchodoval s 29% slevou oproti NAV 34.84 dolaru za akcii.

Pokud by se GBTC obchodovalo v souladu se svou NAV, investoři ve fondu by zaznamenali 41% nárůst hodnoty svých držeb – bez ohledu na základní pohyby bitcoinu.

Jedním ze způsobů, jak by se sleva mohla uzavřít, by bylo, kdyby regulační orgány umožnily společnosti Grayscale převést trust na ETF. Grayscale se léta snaží přesvědčit Komisi pro cenné papíry, aby takovou konverzi schválila. Poté, co SEC loni v říjnu schválila ETF na bázi futures, společnost Grayscale znovu předložila žádost o převod GBTC na ETF.

„Konverze na ETF je nejlepší způsob, jak produkt sledovat svá podkladová aktiva,“ řekl Craig Salm, hlavní právní ředitel společnosti Grayscale Investments, v rozhovoru.

Přesto SEC pod vedením předsedy Demokratické strany Gary Genslera projevila mizivý sklon ke schválení spotového bitcoinového fondu. Několika dalším fondům se pod jeho dohledem nepodařilo získat schválení, včetně Fidelity, SkyBridge, WisdomTree, Valkyrie a VanEck.

SEC neodpověděla na žádost o komentář.

Grayscale tvrdí, že jelikož SEC schválila produkt založený na futures, měl by dát zelenou ETF založenému na spotovém trhu. Právníci firmy napsali v listopadu dopis SEC, v němž tvrdili, že agentura by Grayscale „nespravedlivě diskriminovala“, pokud by její žádost zamítla.

Schválením futures ETF, ale odmítnutím spotového ETF, by SEC „zacházela se dvěma podobnými investičními produkty odlišně,“ řekl Salm. "Těšíme se na spolupráci s SEC."

Přesto někteří experti na ETF tvrdí, že Grayscale pravděpodobně narazí na zeď v SEC pod Genslerem. "Nechci tento argument, že SEC nějak porušila zákony o cenných papírech a měla by schválit konverzi Grayscale dříve, než budou schváleny ostatní bitcoinové trusty," řekl Dave Nadig, hlavní investiční ředitel a ředitel výzkumu ETF Trends. 

Poukazuje na to, že další fondové společnosti usilují o schválení nových ETF. Přeměna trustu na ETF by mohla vyžadovat změnu jeho kotační burzy, nové obchodní protistrany a ožehavá regulační schválení. „Je rozdíl mezi přestěhováním do zcela nového domu nebo sbalením starého domu a jeho uvolněním, než se dostanete do nového,“ říká.

A politické klima není za demokratické vlády příznivé. Demokraté kritizovali kryptoprůmysl na slyšeních v Kongresu a Gensler naznačil, že je mnohem pravděpodobnější, že vydá přísnější pravidla pro kryptoměny, než na prvním místě podepíše Bitcoin ETF.

„Není to zdaleka vrchol agendy SEC,“ říká Nadig. "Povolili futures produkt jako pojistný ventil pro fondový průmysl, ale nevidím žádný pohyb k spotovému ETF v příštím roce nebo dvou."

Bez konverze na ETF by jediným mechanismem pro zúžení diskontu GBTC byla tržní poptávka: kupující trustu tlačí jeho cenu blíže k NAV.

Mateřská společnost Grayscale, Digital Currency Group, nedávno schválila zpětné odkupy akcií ve výši 250 milionů dolarů ve svých devíti veřejně obchodovaných trustech. Ale to není blízko k pohybu jehly na GBTC.

Obvykle by 29% sleva přilákala aktivistické hedgeové fondy, aby donutily sponzora fondu k nabídce výběrového řízení – donutily by sponzora odkoupit akcie za cenu blízkou NAV. Nicméně, jak uvedl Barron's, podnikové stanovy společnosti Grayscale ztěžují, ne-li znemožňují, aby zajišťovací fondy vedly takovou zástupnou kampaň.

„Neexistuje žádný mechanismus, který by umožňoval, aby si někdo slevu v GBTC arbitroval,“ říká Nadig.

Investoři, kteří hledají bitcoinovou expozici, si jej mohou koupit přímo, samozřejmě bez placení průběžného poplatku za fond – 2% poměr nákladů v případě Grayscale nebo 0.95% pro futures ETF ProShares Bitcoin.

Zaplatit 71 centů za bitcoin v hodnotě jednoho dolaru vypadá lákavě. Ale investoři nemusí po nějakou dobu získat zpět těchto 29 centů.

Napište Daren Fonda na [chráněno e-mailem]