Stupně šedi Bitcoin Trust a jeho vazby na kryptoměny

Greyscale Bitcoin Trust (GBTC) je mimoburzovní (OTC) obchodovaný fond určený ke sledování ceny bitcoinů. Společnost Grayscale Investments vlastní mamutí kryptoměnová skupina Digital Currency Group (DCG) Barryho Silberta, která také vlastní sužovanou společnost Genesis pro obchodování a půjčování kryptoměn.

Funguje to takto: Když se Grayscale rozhodne otevřít svá soukromá umístění, akreditovaní investoři mohou vložit bitcoiny, aby získali akcie svěřenského fondu (nebo vložit hotovost a nechat si Grayscale pomoci s nákupem bitcoinů).

Kupující v soukromém umístění nemohou prodat své akcie po dobu šesti měsíců z důvodu zvláštních předpisů upravujících VOP. Poté mohou akcie prodat dalším lidem.

Jakmile jsou tyto akcie k dispozici k prodeji, lidé je mohou koupit od svého makléře, a tedy získat nepřímou expozici bitcoinu.

Grayscale si účtuje 2 % spravovaného majetku (AUM) jako poplatky za VOP.

Jak se GBTC liší od ETF?

Burzovně obchodovaný fond (ETF) je schopen vydávat a odkupovat akcie za podkladový index. Takže investor, který přistoupí k spotovému bitcoinovému ETF s bitcoinem, může svůj bitcoin převést na akcie ETF a investoři s akciemi ETF je mohou převést na bitcoiny. S fondy obchodovanými na burze se také obchoduje na národních burzách cenných papírů, zatímco s GBTC se obchoduje OTC.

Tato možnost zpětného odkupu by pomohla eliminovat tendenci VOP obchodovat buď s prémií, nebo diskontem vůči čisté hodnotě aktiv (NAV).

Stupně šedi je proslulé tím, že žaluje Komisi pro cenné papíry a burzu (SEC). zamítl jeho žádost převést trust na ETF.

VOP nenabízí odkupy od roku 2014. It usadil s SEC (spolu se sesterskou společností SecondMarket) v roce 2016 za údajné porušení pravidel 101 a 102 nařízení M. Od té doby společnost Grayscale nenabízí zpětné odkupy.

Nařízení M brání společnosti Grayscale nabízet zpětné odkupy během šestiměsíčního omezeného období po vydání. Zdá se však, že nařízení M umožňuje odstínům šedi nabízet odkupy mimo toto omezené období. V tomto případě to lze pouze proplatit a nevydat současně.

David Hennes, partner advokátní kanceláře Ropes and Gray, vysvětlil na své veřejnosti komentář k SEC, že „Nařízení M však nezakazuje GBTC odkup akcií, pokud GBTC souběžně nedistribuuje akcie.“

Od roku 2014 mohou investoři přispívat do fondu a pomáhat mu růst – ale nikdo nebyl schopen vykoupit. Pokud by Grayscale otevřel odkupy, bylo by to obrácené: akcionáři by mohli odkupovat, ale žádní noví investoři by nemohli vydávat akcie.

Otevření zpětných odkupů by snížilo částku, kterou by Grayscale vydělal na poplatcích, snížením celkové AUM.

Jak to pomohlo zničit Three Arrows Capital?

GBTC se po dlouhou dobu obchodovalo za značnou prémii oproti NAV, přičemž akcie se obchodovaly až za dvojnásobek hodnoty odpovídajícího bitcoinu. Zatímco tato prémie přetrvávala, institucionální investoři byli motivováni k tomu, aby uzamkli bitcoiny a získali akcie GBTC, které doufali, že prodají, jakmile uplyne šestiměsíční období.

Tento obchod se však stal populárním mezi různými firmami, včetně BlockFi a Tři šipky kapitál (3AC). Když se akcie začaly odemykat, GBTC se nakonec začalo obchodovat se slevou vůči NAV. To se stalo obzvláště náročné pro BlockFi, který měl půjčil 3AC peníze proti zástavě GBTC.

Nakonec bylo 3AC zlikvidováno BlockFi, což znamenalo zvýšený prodej VOP na trh a další zvýšení slevy. V současné době se GBTC obchoduje s přibližně 45% slevou vůči NAV.

Kde jsou bitcoiny?

Coinbase Custody. Smlouva o úschově zapsaná v prospekt pro GBTC brání Coinbase Custody prozradit tyto adresy, a to i ve stupních šedi nebo DCG.

„Podle smlouvy o depozitáři musí depozitář vynaložit maximální úsilí k tomu, aby soukromé a veřejné klíče byly v bezpečí, a nesmí takové klíče prozradit sponzorovi, svěřeneckému fondu ani žádné jiné osobě či subjektu,“ píše se v něm.

Tam je není možné ověřit vlastnictví bitcoinů prostřednictvím GBTC on-chain.

Ovlivní to Genesis?

DCG, mateřská společnost jak pro Genesis Trading, tak pro Grayscale, je údajně získávání finančních prostředků aby pomohl podepřít knihy Genesis.

Pokud Grayscale Investments odstoupí jako sponzor pro GBTC, pak mají zbývající akcionáři 90 dní na to, aby našli nového sponzora, nebo trust zanikne. Pokud je trust nucen zlikvidovat, bitcoiny budou prodány „co nejrychleji, přičemž se získá nejlepší možná reálná hodnota“. Peněžní výnosy budou rozděleny poměrným dílem mezi akcionáře.

GBTC má aktuálně 644,000 XNUMX bitcoinů. Ti, kteří nakoupili s výraznou slevou, by mohli potenciálně vydělat peníze, ale to závisí na tom, jak by se tento prodej bitcoinů projevil ovlivnit tržní cenu bitcoinu.

Grayscale je jednou z nejziskovějších částí impéria DCG a pravděpodobně se bude snažit vyhnout likvidaci, protože generuje poplatky přibližně 200 milionů dolarů. Akcie také umožňují distribuci bitcoinů akcionářům namísto peněžních výnosů. Zdá se však, že to vyžaduje dobrovolné ukončení a 75 % akcionářů hlasujících pro.

Pokud se Grayscale rozhodne otevřít zpětné odkupy, DCG by byla schopna vykoupit GBTC v hodnotě stovek milionů dolarů. zakoupeno se slevou.

Pro více informovaných novinek nás sledujte na X  a  zprávy Google nebo si poslechněte náš investigativní podcast Inovováno: Blockchain City.