(Bloomberg) – Návrh společnosti Grayscale Investments na odkoupení určitých držitelů svého vlajkového bitcoinového trustu je nejnovější snahou správce peněz zastavit ztráty ve fondu, který byl základním kamenem dramatického vzestupu a pádu světa kryptoměn.
Nejčtenější z Bloombergu
Po léta sloužil Grayscale Bitcoin Trust (ticker GBTC) jako kanál, přes který proudily miliardy dolarů do kryptoměn, aby využily zdánlivě automatický arbitrážní obchod. Nyní se někteří ze stejných průmyslových titánů hroutí do bankrotu, zatímco jiní se potýkají s vlnou nouze, kterou částečně vyvolal právě tento obchod. Nejslavnější je, že trust přilákal společnost Three Arrows Capital, která držela více než 5 % GBTC před zánikem hedgeového fondu v létě.
Digital Currency Group Barryho Silberta, mateřská společnost Grayscale, je jedním z nejdůležitějších hráčů, kteří nyní zůstali stát – a řeší dilema vlastního designu.
Nastavení bylo poměrně jednoduché: investor by si půjčil bitcoiny (což v mnoha případech zahrnovalo použití půjček od sesterské společnosti Grayscale Genesis) a uložil tyto tokeny u Grayscale výměnou za akcie GBTC. Investor by pak tyto akcie s přirážkou převedl na drobné investory po šestiměsíčním blokování.
Popularita tohoto obchodu byla zčásti poháněna vlastními zprávami společnosti Grayscale a diskusemi s investory, a to i na průmyslových akcích v Miami, což je komunikace hodnocená show Bloomberg News. Zástupci ve stupních šedi vyzvali účastníky na Context Summits v Miami v lednu 2020, aby zablokovali své peníze, aby mohli využít dislokace, podle osoby, která v té době komunikovala s představiteli společnosti.
„Grayscale upřednostňuje vzdělávání našich klientů o příležitostech a rizicích investování do kryptoměn, stejně jako o jedinečných vlastnostech našich produktových struktur. Po celá léta jsme konstruktivně spolupracovali s regulačními orgány na vytvoření a posílení úplných a spravedlivých informací o riziku pro naši sadu nabídek digitálních aktiv,“ uvedla mluvčí Grayscale v e-mailovém prohlášení. „Grayscale má a bude i nadále poskytovat informace nezbytné pro investory a další účastníky trhu, aby mohli činit informovaná investiční rozhodnutí. Jakákoli jiná charakteristika je nepravdivá."
Posledních pár měsíců bylo bolestnou připomínkou toho, že populární obchod s arbem nikdy neměl konec. Akcie GBTC lze vytvořit, ale nelze je zničit ani vyměnit za bitcoiny.
Tato neschopnost zničit akcie představuje klíčový rozdíl oproti fondům obchodovaným na burze. S ETF mohou specializovaní obchodníci známí jako autorizovaní účastníci spolupracovat s emitentem na vytváření akcií, když se zvyšuje poptávka. Když chutě kupujících ochladnou, účastníci tyto akcie odkoupí u sponzora fondu, aby snížili nabídku a udrželi cenu ETF v souladu s jeho čistou hodnotou aktiv. V případě GBTC přinesli akreditovaní investoři bitcoiny – buď vlastní, nebo vypůjčené od nyní zkrachovalých firem, jako je BlockFi – do Grayscale výměnou za GBTC.
Po léta představovaly GBTC jeden z nejjednodušších způsobů pro investory do krypto a tradičních financí, jak se dostat k největší virtuální měně. Americké regulační orgány opakovaně zakázaly spouštění spotově zabezpečených bitcoinových ETF s odkazem na volatilitu tokenu a jeho zranitelnost vůči podvodům. To omezilo možnosti investování pro každého, kdo buď nebyl ochoten, nebo mu bylo zakázáno zřídit si vlastní digitální peněženku nebo přímo interagovat s platformami pro obchodování s kryptoměnami, což z GBTC udělalo atraktivní alternativu.
Všudypřítomnost obchodu se projevila během zpomaleného řetězce událostí, který se datuje od února 2021, což nakonec vyústí v implozi Three Arrows a podnítí zúčtování mezi poskytovateli kryptopůjček, kteří akceptovali akcie GBTC jako kolaterál.
Ten měsíc se masivní prémie – která v jednu chvíli dosáhla více než 80 % – vypařila a překlopila se do diskontu, což znamenalo, že akcie GBTC měly nižší hodnotu než bitcoin, který držel. Věci se začaly zvrtnout se spuštěním prvních fyzicky podporovaných bitcoinových ETF v Kanadě a se stále snadnějším přímým přístupem k bitcoinu na burzách.
Najednou měli investoři několik možností, jak se dostat do bitcoinu. Tato zdánlivě nekonečná poptávka po GBTC se vypařila a odstranila kritickou poslední etapu toho, čemu se kdysi říkalo „slam dunk“ arbitráž. Bolest ještě zhoršila exploze akcií GBTC, která v únoru 692 dosáhla rekordních 2021 milionů, právě když se prémie vypařila.
„V roce 2021 se to změnilo na negativní – můžete to nazvat obchodem s vdovami,“ řekl Wilfred Daye, bývalý výkonný ředitel společnosti Securitize Capital, společnosti zabývající se správou digitálních aktiv. "Už dva roky ztrácí peníze."
"Likvidita je ve skutečnosti dost špatná, tj. máte likviditu odpojenou mezi samotným obchodem a tím, kdy chcete vystoupit," řekl Daye. "Na papíře to vypadalo skvěle, ale je velmi těžké se dostat ven."
Daye říká, že Genesis, když se trust obchodoval s prémií, mohl vyžadovat něco jako 25% hotovostní kolaterál, aby si investor půjčil bitcoiny, ale jakmile vydá akcie, investor je bude moci znovu zastavit jako další kolaterál. Na papíře to způsobilo, že investor vypadal, že jeho pozice byla zajištěna na 125 %. Ale problém s likviditou nastal, protože investor vyměnil likvidní držbu – bitcoiny – za mnohem méně likvidní – GBTC.
„Vrstvení pákového efektu kolem aktiv, jako jsou GBTC, sehrálo roli ve zvýšení křehkosti celého systému,“ řekla Noelle Achesonová, autorka zpravodaje „Crypto Is Macro Now“ a bývalá vedoucí oddělení pro informace o trhu ve společnosti Genesis.
Akcie GBTC v úterý klesly na 8.08 USD. Letos se propadly o 76 %.
Vyskytly se další komplikace: věřitelé půjčovali bitcoiny původně používané k vytváření akcií GBTC, které pak byly použity jako kolaterál k vytvoření ještě více akcií GBTC. A jakmile se začalo obchodovat se slevou, mnoho držitelů nechtělo svou investici odepisovat, a tak v tom pokračovali s nadějí, že se sleva nakonec uzavře, řekl Adil Abdulali, zakladatel společnosti Incrypture v New Yorku, která vyvíjí krypto investiční strategie.
„Dokud existovala prémie, byla tam dostatečná hodnota, že kdyby někdo nesplácel svou půjčku, VOP mohly být prodány a bitcoiny splaceny,“ řekl Abdulali. "Ale pokud je to se slevou, neexistuje způsob, jak to udělat."
Stupně šedi se marně pokoušeli napravit onu slevu, která se v současnosti potácí kolem 50 %. Hlavním z těchto pokusů byl plán přeměnit GBTC na vlastní ETF, což by umožnilo zpětné odkupy akcií. Firma žaluje Komisi pro cenné papíry za to, že odmítla její opakované petice na této frontě. Regulátor uvedl, že plán Grayscale na kotaci ETF neudělal dost, aby zabránil podvodům a manipulaci.
Grayscale nyní zvažuje nabídku tendru až na 20 % akcií GBTC v oběhu, což je akce, která vyžaduje souhlas regulátorů. Generální ředitel společnosti Grayscale Michael Sonnenshein v pondělí v dopise investorům napsal, že plán nabídky tendru bude potřebovat požehnání SEC, které podle něj agentura „nemusí poskytnout“.
Grayscale také čelí výzvám ze strany ostatních hráčů v oboru, včetně relativně vysokých 2% ročních poplatků, které jsou srovnatelné s průměrem 0.54% účtovaným v celém americkém ETF vesmíru, podle údajů Bloomberg Intelligence. Hedgeový fond Fir Tree Capital Management tento měsíc zažaloval společnost Grayscale, protože hledal informace pro vyšetřování možného špatného hospodaření a střetu zájmů. Fir Tree tvrdil, že trust má zhruba 850,000 XNUMX retailových investorů, kteří byli „poškozeni jednáním společnosti Grayscale, které bylo nepřátelské vůči akcionářům“.
– S pomocí Williama Selwaye.
(Přidává cenu akcií GBTC. Dřívější aktualizace opravila odkaz na věřitele v 15. odstavci.)
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/bitcoin-biggest-trade-goes-hero-223742132.html