Decentralizované financování změní vaše chápání finančních systémů

Autoři: Benedikt Eikmanns, prof. Isabell Welpe, prof. Philipp Sandner

Decentralizované financování (DeFi) bude mít pravděpodobně v budoucnu významný dopad na fungování bank - a má dokonce potenciál posunout strukturu celého finančního systému na makroekonomické úrovni. Než budeme diskutovat a doložit tuto hypotézu, chtěli bychom nejprve představit základní koncept DeFi.

Decentralizované finance nebo ve zkratce „DeFi“ je zastřešující pojem zahrnující vizi finančního systému, který funguje bez jakýchkoli zprostředkovatelů, jako jsou banky, pojišťovny nebo clearingové instituce, a je provozován pouze na základě síly inteligentních smluv. Aplikace DeFi se snaží naplnit služby tradičních financí (také vytvořených jako centralizované finance nebo jen CeFi) - ale zcela bez povolení, globálně a transparentně. 

Aplikace DeFi by mohly být na pokraji výzev tradičních finančních aktérů na různých frontách 

Vize nového finančního systému provází blockchainový prostor od jeho vzniku. I když to v minulosti bylo pro blockchainovou komunitu aspiračním snem, vize nového finančního systému se přiblížila o několik kroků blíž. 

Od roku 2020 roste DeFi úžasným tempem a do ekosystému byly vloženy miliardy USD. Růst je veden hlavně aplikacemi (také označovanými jako protokoly), které jsou postaveny na blockchainu Ethereum. V následující části uvádíme přehled aktérů v ekosystému DeFi z ekonomického hlediska, představíme fáze zralosti DeFi a vysvětlíme potenciál DeFi překonat tradiční finanční systém v následujících letech. 

Komerční banky

Primárním obchodním modelem komerčních bank je přijímání vkladů a poskytování půjček svým klientům. Výpůjčky a půjčky jsou základním kamenem efektivního finančního systému, protože držitelé fondů dostávají pobídku k poskytování likvidity trhům a výměnou za návratnost svých jinak neproduktivních aktiv.

Protokoly DeFi poprvé umožňují půjčit si nebo půjčit peníze ve velkém měřítku mezi neznámými účastníky a bez jakýchkoli prostředníků. Tyto aplikace spojují věřitele a dlužníky a automaticky nastavují úrokové sazby v souladu s nabídkou a poptávkou. Kromě toho jsou tyto protokoly skutečně inkluzivní, protože s nimi může kdokoli komunikovat kdykoli, z jakéhokoli místa a v jakémkoli množství. 

Ve skutečnosti je nedávný humbuk kolem aplikací DeFi do značné míry poháněn pokrokem v protokolech o půjčování a půjčování, jako je například Compound. Na rozdíl od tradičního financování jsou půjčky v DeFi běžně zajištěny nadměrným zajištěním. Společnosti jako Aave však v současné době pracují na umožnění nezajištěných půjček podobně jako u tradičních financí.

Investiční banky a emitenti finančních nástrojů

Obchodní model investičních bank obvykle zahrnuje poradenství v oblasti finančních transakcí. Také tvorba nebo obchodování se složitými finančními produkty a správa aktiv spadají do sféry investičních bank. Protokoly DeFi již podobné produkty nabízejí. 

Například Synthetix je protokol pro vydávání derivátů, který umožňuje decentralizované vytváření a obchodování s deriváty na aktivech, jako jsou akcie, měny a komodity. Vyvíjí se také decentralizovaná správa aktiv pro kryptoměny. Například Yearn Finance je autonomní protokol, který hledá nejlepší výnosy v DeFi prostoru a automaticky investuje pro své uživatele.

Směnárny

Funkce burzy je organizovat obchodování s různými aktivy, jako jsou akcie nebo cizí měny, mezi dvěma nebo více účastníky trhu. Dokonce i směnu kryptoměn za nekryté peníze (např. Americký dolar) lze připsat společnosti CeFi, protože běžný držitel kryptoměn musí používat burzy jako Coinbase nebo Binance (což jsou centralizované organizace) k výměně jednotky kryptoměny za jinou. 

Nyní, se vznikem decentralizovaných burz (DEX), držitelé kryptoměn již nemusí opustit krypto prostor pro výměnu svých tokenů. Prominentním příkladem DEX je Uniswap. DEX se skládá z inteligentních kontraktů, které drží rezervy likvidity a fungují podle definovaných cenových mechanismů. Tyto automatizované protokoly likvidity hrají klíčovou roli ve vývoji nezávislého decentralizovaného ekosystému bez jakýchkoli zprostředkovatelů CeFi.

Pojištění

Důležitou funkcí pojištění je vyrovnání rizik a zajištění bezpečnosti pro účastníky trhu. Příkladem decentralizovaného pojištění je Nexus Mutual, který nabízí pojištění pokrývající chyby v inteligentních smlouvách. Jelikož vše je založeno na inteligentních kontraktech v DeFi, představují chyby v kódu inteligentních kontraktů pro uživatele DeFi zásadní riziko. Decentralizovaná pojištění jsou stále ještě v plenkách, lze však očekávat, že v budoucnu se v prostoru DeFi může objevit větší množství a sofistikovanější modely pojištění.

Centrální banky

Takzvané stablecoiny jsou založeny na blockchainových protokolech, které mají princip cenové stability inherentně zakódovaný a plní tak funkci rezervní měny. Zavedení stablecoinů položilo základ fungujícího decentralizovaného finančního systému, protože umožňuje účastníkům vzájemně se angažovat bez rizika kolísání cen. Existují tři možnosti, jak může kryptoměna dosáhnout cenové stability. 

Za prvé, stablecoiny mohou dosáhnout vysokého stupně cenové stability zavedením měny do jiných aktiv. Například pro každou vydanou jednotku USD Coin je v rezervě držen skutečný americký dolar. 

Z pohledu decentralizovaného financování je dalším zajímavým přístupem emise stablecoinů pomocí jiných kryptoměn jako kolaterálu. Centrálním protokolem pro ekosystém Defi je Maker DAO, který vydává DAI kryptoměny, která je kryta jinými kryptoměnami, a zajišťuje pomocí svého algoritmu, že hodnota 1 DAI se pohybuje kolem hodnoty 1 amerického dolaru. 

Zatřetí, existuje více experimentálních přístupů, jejichž cílem je dosáhnout cenové stability bez použití kolaterálů. Například protokol Ampleforth automaticky upravuje nabídku tokenu podle poptávky. 

Financování založené na kryptoměně dosáhlo další fáze zralosti, protože pokrývá všechny základní funkce finančního systému 

Tvrdíme, že DeFi dosáhla důležitého mezikroku, aby se stala náhradou za tradiční finanční řešení. Zatímco finanční řešení založená na kryptoměně byla v minulosti pouze schopna realizovat efektivní převody hodnot, nyní se časová hodnota peněz odráží v kryptofinancování. 

Tři fáze splatnosti decentralizovaného finančního systému

Fáze 1: Efektivní převody hodnot 

Až dosud byly centralizované burzy a poskytovatelé peněženek jedinými úspěšnými blockchainovými obchodními modely v měřítku. Důvodem úspěchu centralizovaných burz je, že jsou hlavním vstupním bodem do krypto prostoru (viz obrázek 1). Běžný uživatel musí vyměnit nekryté peníze (např. Americký dolar) za kryptoměnu, než bude moci komunikovat se službami v decentralizovaném financování. Kromě toho jsou vytvořeny aplikace peněženky, které uživatelům umožňují bezpečně ukládat a přenášet své kryptoměny.

Na základě těchto dvou aplikací, burz a peněženek, mohly být poprvé provedeny efektivní převody hodnot mezi neznámými stranami bez nutnosti tradičních finančních aktérů. To umožnilo kryptoprostoru plnit omezené funkce finančního systému, konkrétně spekulace s (krypto) aktivy a usnadnění plateb. Došlo tak k dezintermediaci finančních společností - ale pouze v případě, že střadatelé tradičních financí chtěli diverzifikovat své portfolio směrem ke kryptoaktivům nebo potřebovali bezfrikční platební systém. Navrhujeme, aby se jednalo o první fázi dospělosti decentralizovaného finančního systému.

Fáze 2: Spojování střadatelů a dlužníků

Stále chyběla schopnost vypořádat se s toky finančních prostředků od střadatelů po dlužníky a naopak. V následujících letech byly vyvinuty další prvky pokročilejšího finančního systému. Funkce platebního systému by mohla být podpořena vývojem stablecoinů, decentralizovaných burz a půjčovacích / půjčovacích protokolů. DeFi tak vyvinula platformy nezbytné pro usnadnění toků mezi střadateli a dlužníky.

Možná není náhoda, že začátek explozivního růstu pro celý ekosystém DeFi lze pozorovat s pokrokem v protokolu o půjčování / půjčování sloučeniny. Vzhledem k tomu, že společnost Compound zahájila distribuci svého řídicího tokenu, společnosti COMP, 15. června 2020, celý ekosystém DeFi ukázal strmou trajektorii růstu. Fungující protokoly o půjčování / vypůjčování, jako je sloučenina, mohly být chybějícím základním kamenem pro založení řádně fungujícího decentralizovaného finančního systému. Lze to označit jako druhou fázi splatnosti decentralizovaného finančního systému.

Fáze 3: Konkurence pro tradiční finanční fondy

DeFi lze popsat jako platformu, která soutěží s tradičními finančními firmami o stejné zdroje. DeFi je však zapouzdřený systém, který se neřídí stejnými pravidly jako tradiční finance. Zejména neplatí vnitrostátní právní předpisy a v prostoru DeFi lze jen těžko prosazovat regulační politiky. To může být velká konkurenční výhoda oproti vysoce regulovaným tradičním finančním firmám. 

Například finanční inovace lze volně rozvíjet a implementovat v DeFi bez ohledu na regulační hranice. Na druhé straně má absence společných legislativních a politických zásad jistě velké nevýhody. Lze pochybovat, že by běžní střadatelé považovali současné prostředí DeFi za důvěryhodnou destinaci pro investování důchodu. Zásadní otázka pro postup DeFi do další vývojové fáze tedy bude:

  • Do jaké míry jsou spořiče tradičních financí, kteří chtějí přemístit své finanční prostředky do aplikací DeFi?
  • Do jaké míry jsou dlužníci tradičních financí ochotných získat přístup k prostředkům z aplikací DeFi?

Odpovědět na obě otázky v aktuálním okamžiku: Pouze ve velmi omezené míře. Důvodem je, že většina tradičních spořitelů financí nebo věřitelů nedůvěřuje krypto prostoru nebo prostě o DeFi neví. Příliv kapitálu do aplikací DeFi od června 2020 s největší pravděpodobností pramení z nečinných aktiv v krypto peněženkách, tj. Z přerozdělení aktiv v krypto prostoru. Rostoucí používání protokolů DeFi však dokazuje, že systém je škálovatelný a funkční. Uživatelé DeFi dnes patří do skupiny „inovátorů“ nebo „prvních uživatelů“ (tj. Velmi malá část domácností). Zítra mohou být uživatelé běžnými domácnostmi.

DeFi má potenciál v nadcházejících letech překonat tradiční finanční systém

Tvrdíme, že existují tři důvody, proč má společnost DeFi potenciál překonat tradiční finanční systém a získat zvýšenou pozornost ve vědeckých, ekonomických a veřejných debatách:

  1. Rychlost růstu: DeFi je vysoce škálovatelný a globální ekosystém. Jakmile DeFi jako celek (nebo konkrétní aplikace DeFi) prokáže svou užitečnost, je možný exponenciální růst. Web DeFi Pulse sleduje celkovou uzamčenou hodnotu (TVL) u inteligentních kontraktů na všech příslušných aplikacích DeFi (tj. Kolik peněz nalili uživatelé do ekosystému). Nárůst TVL mezi červnem a srpnem 2020 silně ilustruje exponenciální růstový potenciál DeFi. Zatímco 1st v lednu 2020 byla TVL na 0.7 miliardy USD, začala prudce stoupat v červnu 2020 a dosáhla 1.9 miliardy 1st července 4 miliardy 1st srpna a překonal hranici 8 miliard dolarů 1st ze září 2020.
  2. Prostor pro růst: Podle společnosti Messari, společnosti zabývající se analýzou kryptoměn, činila kapitalizace všech aplikací DeFi na červenci 1.5 jen 2020% z celkového kryptotrhu. Lze tedy tvrdit, že existuje velký prostor pro růst pouze dalším přerozdělení aktiv v krypto prostoru. Při pohledu za kryptoprostor nám umožní odvodit skutečný potenciál DeFi. Podle Institutu mezinárodních financí činí celosvětový dluh domácností v roce 48 pouze 2019 bilionů amerického dolaru. Pokud by DeFi pokryl jen 0.1% tohoto dluhu, TVL DeFi by ve srovnání se začátkem září 500 vzrostla o 2020%.
  3. Nové segmenty trhu: Podle Světové banky nemá 1.7 miliardy dospělých přístup k bankovním službám. DeFi nemá oprávnění, což znamená, že k těmto finančním službám má přístup kdokoli na světě. V zásadě je potřeba pouze elektřina, připojení k internetu a chytré telefony. DeFi by mohla poskytnout životaschopnou alternativu v regionech, kde jsou bankovní služby ve srovnání s příjmy příliš drahé, přetrvává malá důvěra ve finanční instituce nebo pokud jsou finanční instituce prostě příliš daleko. Předpokladem pro oslovení dospělých osob bez bankovního účtu je však to, že aplikace DeFi vyvíjejí intuitivnější uživatelská rozhraní a zjednodušují náběh a doběh s fiat měnami.

Závěr: Financování založené na krypto je tu, aby zůstalo

Poprvé v historii se finanční systém vyvíjí bez zprostředkovatelů ve velkém měřítku. Aplikace DeFi zatím nemohou konkurovat z hlediska bezpečnosti, rychlosti a snadného použití s ​​tradičními finančními řešeními. Společnost DeFi však vytvořila skutečné a funkční aplikace, kterým se již podařilo přilákat miliardy kapitálu. Tyto zdroje budou v budoucnu použity k vývoji konkurenceschopnějších a uživatelsky přívětivějších aplikací.

Ano, existují paralely s humbukem ICO z roku 2017, což mělo za následek prudký nárůst a propad cen prakticky u všech kryptoměn v roce 2018. Od té doby se zájem mainstreamových médií snížil. Bylo však do značné míry bez povšimnutí, že příliv kapitálu prostřednictvím ICO umožnil blockchainové komunitě přivést technologii do další evoluční fáze. Nyní jsou opět velké částky investovány do technologie blockchain. Ale na rozdíl od roku 2018 již byly aplikace vyvinuty a běží. I když bychom mohli stát na pokraji nové bubliny, mohli bychom být také na začátku nového velkého vývojového cyklu technologie blockchain.

Je jisté, že musí následovat mnoho dalších vývojových cyklů. Není však nereálné konstatovat, že decentralizované finance budou efektivnější, pohodlnější a bezpečnější než tradiční finance. Bude velmi zajímavé sledovat, jak různí aktéři tradičních financí zareagují, když se kvůli DeFi začnou zhoršovat zisky.

Autoři

Benedikt Christian Eikmanns je Senior Consultant ve strategické poradenské společnosti Roland Berger a doktorand (PhD) na Technické univerzitě v Mnichově. Jeho výzkumnou oblastí je ekonomické hodnocení blockchainové technologie.

Prof. Dr. Isabell Welpe je řádným profesorem (W3) na Technické univerzitě v Mnichově a vedoucím katedry pro strategii a organizaci a spoluzakladatelem blockchainového centra TUM. Její výzkum se zaměřuje na digitální transformaci a inovaci obchodních modelů a na roli nových technologií pro organizace a společnost. Prof. Welpe je členem správní rady Centra pro digitální technologie a management (CDTM) a aktivním členem několika (mezi) národních poradních a dozorčích rad. Pravidelně hovoří na mezinárodních konferencích o technologiích a inovacích, jako je Digital Life Design (DLD), a byla zařazena mezi 40 nejlepších mezi 40 „digitální elitou“. 

Prof. Dr. Philipp Sandner založila Frankfurt School Blockchain Center (FSBC). V letech 2018 a 2019 byl podle Frankfurter Allgemeine Zeitung (FAZ), významného německého deníku, jedním z „top 30“ ekonomů. Dále patřil do „Top 40 pod 40“ - žebříčku německého obchodního časopisu Capital. Od roku 2017 je členem rady FinTech spolkového ministerstva financí v Německu.

Zdroj: https://www.forbes.com/sites/philippsandner/2021/02/22/decentralized-finance-will-change-your-understanding-of-financial-systems/